Дивиденды "Магнита" за 2025 год могут быть на уровне 360 рублей на акцию

Инвестидея в “Магните”. Магнит — второй по доле рынка российский продуктовый ритейлер. По итогам 2024 г. компания открыла (gross) 2349 магазинов или 2008 магазинов (net). Общее количество магазинов сети по состоянию на 31 декабря 2024 г. составило 31 483. Торговая площадь увеличилась на 881 тыс. кв. м год к году (г/г) до 10 934 тыс. кв. м (+8,8% г/г). 

В то же время, на фоне роста долговой нагрузки и снижения чистой прибыли акционеров (с 58,7 млрд руб в 2023 г. до 44,3 млрд руб. в 2024 г.) рассчитываем на изменение бизнес–тактики компании в ближайшие кварталы. 

Преимущества. Ожидания замедления до относительно сдержанного, порядка 8%-9%, прироста ИПЦ РФ традиционно являются позитивным сигналом для отрасли, поскольку предполагают рост операционной маржи ритейлеров при стабильном или растущем потреблении. Однако, возможное – под влиянием роста тарифов и на фоне повышения мировых товарных рынков - новое ускорение инфляции во второй половине года, как показывает практика, чревато для ретейлеров осложнением контроля издержек «на входе» при наличии регуляторных рисков при повышении цен реализации.

Компания стабильно выплачивает дивиденды. Несмотря на имеющиеся риски, наш прогноз дивидендных выплат компании по итогам 2025 г. составляет 360 руб./ао. Рыночный – несколько выше, по нашим оценкам, на уровне 400 – 500 руб./ао.

Риски. Значительный рост инфляции «на входе» – традиционно негативный фактор для отрасли. Полагаем, что бизнес Магнита с опережением к широкому розничному рынку отыгрывает влияние рисков, обусловленным ростом стоимости кредитных ресурсов, повышением на этом фоне инфляционного давления «на входе». 

Совет директоров ПАО «Магнита» 22 мая рекомендовал не выплачивать дивиденды по итогам 2024 г. Полагаем, что ситуация влияние значимого для оценок справедливой стоимости компании роста в последние кварталы общего и чистого долга эмитента. Общий долг Магнита увеличился по итогам 2024 г. с 894,6 млрд руб. до 948,4 млрд руб. в 2023 г. на фоне снижения объема денежных средств на балансе с 221,3 млрд руб до 159,5 млрд руб. Мы вновь повысили на этом фоне прогнозные уровни стоимости заимствований компании, что неблагоприятно отразилось на долгосрочных оценках компании.

Полагаем, компания сократит активность в сфере инвестиций и будет стремиться к наращиванию положительного финансового результата и сокращению долговой нагрузки. Закладываем в оценки продажу крупноформатных магазинов ПАО «Магнит» с вероятностью в 50%. Полагаем данный прогноз базово-консервативным. 

Учитывая также рост налоговой нагрузки оцениваем чистую прибыль и EBITDA компании по итогам 2025 г. на уровне 62,6 млрд руб. и 234,3 млрд руб. По итогам 2026 г. прогноз EBITDA компании равен 227,5 млрд руб. 

Динамику торговых площадей эмитента по итогам 2025 и 2026 гг. оцениваем в 4% и 0% г./г. Отсутствие прогресса в улучшении статистики чистого долга и рентабельности компании в ближайшие кварталы, возможно, транслируется в повышение нами дисконта – поправки на риски вложений в бумаги эмитента с текущего уровня в 20%