Дивиденды "Газпрома" по итогам 2022 года могут вырасти

Индекс МосБиржи умеренно подрос на новостях о дивидендах Газпрома. Акции Газпрома подскочили более чем на 12% за неделю на фоне ожидаемых высоких дивидендных выплат за 2021 г. Совет директоров Газпрома рекомендовал годовому собранию принять решение о выплате по итогам 2021 г. дивидендов в размере 52,53 руб. на одну обыкновенную акцию. Таким образом, годовая дивидендная доходность может составить порядка 17,6%. Отметим, что дивидендная доходность к текущим ценам составляет очень высокие для российского рынка 17,5%. Размер дивидендов полностью соответствует дивидендной политике компании, в соответствии с которой на дивиденды направляется 50% скорректированной чистой прибыли по МСФО.

Мы не исключаем существенного роста дивидендов Газпрома по итогам 2022 г. Средняя стоимость экспорта трубопроводного газа в 2021 г. составляла $274 за 1000 куб. м. В I полугодии 2022 г. цена экспорта, по нашим оценкам, составит порядка $500 за 1000 куб. м. В данном случае, исходим из расчетов оценочной структуры контрактов Газпрома, в которых 20% договоров "привязаны" к ценам на нефть, 50% - к спотовым ценам на газ и 30% - к форвардным контрактам сроками от квартала до года. При этом, рыночные оценки стоимости трубопроводного газа на основе данных ФТС за декабрь 2021 г. (когда началась стабилизация мировых газовых цен вблизи текущих уровней) составляют также около $500 за 1000 куб. м.

Индекс МосБиржи по итогам прошедшей недели вырос на 1,4% в рамках динамики цен на нефть и на фоне активного восстановления котировок ведущих американских индикаторов фондового рынка.

По итогам внеочередного заседания Банк России снизил ключевую ставку на 300 б.п., до 11%. Смягчение кредитной политики ЦБ, как правило, отыгрывается ростом котировок бумаг на протяжении от одной до двух-трех недель.

На рынке сложилась ситуация, когда цены ключевых для РФ товарных рынков продолжают поддерживать опасения дефицита предложения. В частности, вице-премьер РФ Александр Новак заявил на прошлой неделе, что добыча нефти с конденсатом в России в 2022 г. ожидается на уровне 480-500 млн тонн, по сравнению с 524 млн тонн в 2021 г. Прогноз, как представляется, формирует значимую поддержку для нефтяных цен от уровней выше $80 - $100 за баррель. Причина в том, что он предполагает сокращение мирового предложения приблизительно на 0,6% от объема спроса, при среднегодовом росте объема добычи в последние годы на 1%-2%.

С другой стороны, инфляция в мае замедлилась и ЦБ ожидает ее снижения до 5%-7% в 2023 г. Данная ситуация определяет рост прогнозной реальной оценочной доходности вложений в бумаги ведущих российских эмитентов и является, таким образом, кратко- и среднесрочным "бычьим" сигналом для рынка. Надо отметить, что, исходя из статистики 2014 – 2021 гг. в периоды снижения ИПЦ, наиболее активный рост показывали бумаги транспортного сектора, телекомов, сектора IT, металлургии и добычи, а также финансов.

В лидерах роста на прошлой неделе оказались обыкновенные акции Газпрома, Роснефти, Интер РАО. В аутсайдерах были обыкновенные акции ММК и Юнипро, а также "префы" Сбербанка. Спрос на акции Интер РАО предопределен, как представляется, приближающейся датой закрытия реестра акционеров. Совет директоров Интер РАО в качестве дивиденда за 2021 г. рекомендовал выплатить 0,237 руб. на одну обыкновенную акцию. Последний день для покупки бумаг компании с дивидендами - 8 июня. Кроме того, рынок рассматривает Интер РАО как одного из наиболее вероятных кандидатов на покупку Юнипро, после того как об уходе из России и срочной продаже бизнеса заявил финский энергоконцерн Fortum. Объем выработки электроэнергии Юнипро по итогам 2021 г. составил 45,2 миллиарда кВт.ч. Интер РАО в 2021 г. увеличила производство электроэнергии на 14%, до 120,8 млрд кВт ч. Таким образом, приобретение данного актива, что возможно, с учетом значительного объема денежных средств на балансе компании, увеличит ее оценки с точки зрения соотношения капитализации к объему выработки на 38%.

Сравнительно активное снижение Юнипро по итогам последней недели, вероятно, вызвано неопределенностью в отношении стоимости курса конвертации бумаг компании при ожидаемой продаже. Однако, надо отметить, капитализация Юнипро – около 78 млрд руб. при стоимости чистых активов порядка 100 млрд. руб., что уже, как представляется, формирует сравнительно низкие оценки данных бумаг, ограничивая их дальнейшую негативную переоценку рынком. В частности, показатель капитализации к выработке электроэнергии Юнипро составляет 1,7х против 2,8х у Интер РАО.

Совет директоров Роснефти рекомендовал годовому собранию акционеров принять решение о выплате дивидендов в размере 23,63 руб. на акцию (50% чистой прибыли по МСФО). Размер дивидендов соответствует порядка 6% полугодовой дивидендной доходности. Суммарный дивиденд на акцию за 2021 г. составит 41,66 руб. на акцию. Величина соответствует нашим прогнозам. Ожидаем по итогам следующего года схожих по размерам дивидендных выплат компании в расчете на акцию.

По итогам начавшейся недели преобладают шансы повышения рынка акций РФ. Целевые диапазоны закрытия пятницы для индекса МосБиржи составляют, по нашим оценкам, 2360 – 2440 пунктов.