Дивиденды "Газпром нефти" за 2024 год могут составить 113,79 рубля на акцию

«Газпром нефть» занимается разведкой, добычей, переработкой и сбытом сырой нефти и нефтепродуктов. По объему добычи углеводородов «Газпром нефть» занимает второе место среди крупнейших компаний России, уступая лишь «Роснефти». В 2021 году суммарные запасы «Газпром нефти» категорий «доказанные» и «вероятные» с учетом доли в совместных предприятиях достигли 4,1 млрд тонн н.э., по этому показателю компания входит в десятку крупнейших публичных компаний мира. Высокая доля на мировом рынке энергоресурсов и сравнительно низкие оценки по соотношению капитализации к запасам и добычи – два устойчивых среднесрочных фактора ограничивающих риски инвестиций в компанию и повышающих ее инвестиционную привлекательность. В 2022 году компания восполнила добычу запасами нефти на 119%.

Компания обладает производственными мощностями по переработке более чем 40 млн тонн нефти в год при объеме добычи около 100 млн тонн. Даже не увеличивая добычу углеводородов, Газпром нефть может нарастить EBITDA более чем в 2 раза за счет удвоения объемов переработки.

Преимущества

Компания стабильно выплачивает дивиденды, с 2019 года направляет на выплату высокие для российского рынка 50% прибыли по МСФО. В 2013 – 2022 гг. дивидендная доходность обыкновенных акций составила в среднем 6% при среднегодовой инфляции в 7%. Совет директоров Газпром нефти рекомендовал дивиденды за 2023 г. в суммарном размере 102,43 руб./ао. Наш прогноз дивидендных выплат компании по итогам 2024 г. равен 113,79 руб./ао, рыночный, по нашим оценкам, равен порядка 90 руб./ао.

За счет увеличения газовых активов «Газпром нефть» намерена увеличить объем добычи углеводородов на 50% — до 150 млн тонн нефтяного эквивалента уже к концу 2025 года. Это позволит компании в 2023 – 2027 гг. наращивать добычу в среднем на уровне порядка 8% - 9%. Для сравнения, прогнозный показатель прироста добычи Роснефти в указанный период составляют 3% - 4%. Эта величина, впрочем, также существенно выше среднемировых уровней отраслевого производства.

Риски

Для инвесторов секторе ТЭК по – прежнему сравнительно велики риски нерыночного негативного давления на инвестиционный спрос. Однако, сокращение добычи в рамках ОПЕК + существенно уменьшает для российских эмитентов, риски, связанные, в том числе, введение санкционных ограничений странами G7 на нефть из РФ и введения ценового лимита на российские энергоносители. Причина - угроза сокращения предложения нефти и формирование в 2024 – 2025 гг. дефицита на нефтяном рынке на уровне порядка 2% - 3% от мирового спроса, что превышает среднегодовой рост предложения. На этом фоне по-прежнему ожидаем, в частности, с одной стороны, смягчения европейскими регуляторами контроля над исполнением директив, связанных с нефтяным эмбарго и ценовым лимитом. С другой стороны, полагаем, что сами указанные санкции – исходя из последних данных ведущих рыночных СМИ – будут, как представляется, предполагать возможность их обхода.

Дивиденды

Дата закрытия реестра на получение финальных дивидендов (19,49 руб. на одну акцию). Газпром нефти (986,5 руб./ао; 44%; «покупать») — 8 июля 2024 г. Под влиянием менее активного, чем мы ожидали роста цен на нефть в I пг., учитывая также менее существенный, чем ожидалось, прирост выручки Газпром нефти в прошлом году, мы, в итоге, снизили оценки чистой прибыли и дивидендных выплат компании по итогам 2024 г. до 874 млрд руб. и 92,17 руб./ао соответственно. Прямой эффект налоговых новаций правительства будет учтен в наших оценках, построенных на данных прогноза результатов бизнеса компании в следующем году. В то же время, полагаем, регуляторное давление на инвестиционный спрос в добывающих, перерабатывающих отраслях ведет к опережающему динамику потребления снижению предложения, что формирует риск дефицитов и значимого итогового роста отраслевых цен и выручки. Негативным фактором для долгосрочных оценок стал рост стоимости заимствований компании. 

Мы улучшили расчетное значение справедливой стоимости Газпром нефти на основании сравнительного анализа, скорректировали прогноз денежных потоков компании с учетом более активного, чем ожидали ранее, роста доли в расчетах компании азиатских валют. В итоге, среднесрочная оценка справедливой стоимости обыкновенной акции Газпром нефти повышена, учитывает 15% - ную поправку на риски вложений в данные бумаги.