Дивиденды "Газпром нефти" могут составить не менее 13 рублей на акцию
"Газпром нефть" показала высокие свободные денежные потоки в 3 квартале 2017 года. Выручка составила $8,7 млрд, EBITDA - почти $2,1 млрд, чистая прибыль - $1,3 млрд.
Результаты превзошли наши и консенсус-прогнозы, чему способствовал хороший вклад сегмента нефтепереработки и более высокие цены реализации при продаже нефти и экспорте нефтепродукции. Объем нефтепереработки увеличился на 12% по сравнению с 2К17 вследствие завершения плановых ремонтных работ на Московском и Ярославском НПЗ в 2К17, хотя из-за этого объем экспорта нефти сократился примерно на 20%. EBITDA достигла рекордно высокого уровня в этом цикле цен на нефть. Повышение цен на нефть, ослабление рубля и позитивный эффект отставания ставок экспортных пошлин также сыграли свою роль в этом успешном квартале. Контроль над расходами был довольно хорошим: большие, чем ожидалось, объемы закупок продукции и амортизационные отчисления были компенсированы снижением общих, коммерческих и административных расходов, а также удельной стоимости нефтепереработки. Существенных изменений ниже строки операционной прибыли не было, чистая прибыль достигла $1,3 млрд. (именно такую сумму подразумевает 25%-й коэффициент промежуточных дивидендных выплат за 9М).
Компания показала самые высокие свободные денежные потоки с 3К13; при этом операционные денежные потоки превысили капвложения почти на $0,9 млрд., чему отчасти способствовала оптимизация оборотного капитала. Компания планирует в этом году начать генерировать высокие свободные денежные потоки, которые, вероятно, превысят наши прогнозы на весь год. Капвложения снизились на 3% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года как по новым месторождениям, так и по старым участкам. В дальнейшем капвложения в добычу должны снизиться, а инвестиции в нефтепереработку несколько вырастут за счет дальнейшей модернизации НПЗ, что, однако, приведет к увеличению маржи переработки на 20-30%. Компания ожидает, что коэффициент "чистый долг/EBITDA" к концу года достигнет 1,4, и планирует удерживать его ниже 1,5 в долгосрочной перспективе.
Во время телефонной конференции компания отметила, что ставит перед собой цель увеличить дивиденд на акцию, однако у нее нет планов повышать коэффициент дивидендных выплат. Менеджмент уверен, что в долгосрочной перспективе целевой размер дивиденда в 15 руб. на акцию будет достигнут или даже превышен. Ожидается, что дивиденд за 2017 год будет существенно выше прошлогоднего, что соответствует тенденции, заданной возобновленными выплатами промежуточного дивиденда за 9М. Мы ожидаем, что "Газпром нефть" заплатит не менее 13 руб. на акцию за весь год (включая промежуточный дивиденд), что будет соответствовать доходности в 5% или выше, и мы отмечаем, что этот прогноз может быть превышен на 1-2 руб. на акцию. Компания не считает, что возможное продление договоренностей ОПЕК+ негативно скажется на планах по наращиванию добычи на новых месторождениях. По-прежнему ожидается, что в случае продления Венских договоренностей до конца 2018 года добыча нефти будет расти по сравнению с уровнями предыдущего года, хотя ниже прогнозных темпов роста на 2017 год в 3,7%.