Дивиденды "ФСК-Россети" скоро могут вернуться, но есть нюансы
Россети (в прошлом ФСК ЕЭС) давно пропали из поля интересов аналитиков и рынка. Кому нужна не растущая бумага без дивидендов? Но есть ощущение, что парадигма начала меняться. Недавно акции взлетели в цене на 10%+ и произошло это не просто так!
На горизонте замаячили первые ласточки возврата к дивидендам. Давайте перечислим их.
Окончание моратория в 2027 году
Мораторий на выплату дивидендов завершается в следующем году. Это значит, что первые выплаты (в теории) можно увидеть летом 28 года по итогам 27. Ждать еще прилично, но рынок начнет вспоминать об этом заранее.
В противовес скажу, что ничего не помешает продлить мораторий, если это будет нужно.
Прогноз Минэнерго
В свежем прогнозе Минэнерго закладывает возврат к дивидендам после окончания моратория. Прогноз такой: 0,01107 копеек на акцию за 27 год. 0,0125 за 28 и 0,0135 за 29. Доходность первой выплаты к текущей цене: 15,6%.
Тут есть сразу два нюанса. Во-первых, доходность в 15,6% в 2028 году не звучит как что-то очень привлекательное. Схожие цифры можно найти среди дочек Россетей уже сейчас.
Во-вторых, прогноз Минэнерго - это не высеченная в камне истина. Он еще будет корректироваться.
Снижение капекса
В 23 году Россети инвестировали в основные средства 469 млрд руб., в 24 - 554 млрд. По прогнозу капекс уже скоро должен снизиться.
Рост тарифов
Согласно прогнозу Минэкономразвития, тариф на передачу электроэнергии по магистральным сетям будет проиндексирован на 16% с октября 26 года. Темп значительно превышает инфляцию и поможет Россетям заработать дополнительную маржу, что в сочетании со снижением капекса еще больше увеличивает вероятность выхода на положительный свободный денежный поток.
С объективными цифрами поспорить сложно. Главное, чтобы Россетям не придумали новый капекс, поглощающий весь дополнительный заработок от роста тарифа. Такие опасения есть.
Договоренность Минфина и Минэнерго
Диалог между ведомствами продолжается. И здравый смысл, к счастью, пока побеждает. Там где есть возможность - дивиденды платятся. Там где долг или капекс зашкаливают (Русгидро и ФСК) - нет. Но как только причина отсутствия выплат уйдет, ничего не мешает вернуться к ним.
На мой взгляд, акции Россетей могут быть интересны спекулятивно, под рост с низкой базы на дивидендных ожиданиях. С точки зрения инвестиционной покупки, почва под ногами пока зыбкая. Многое опирается на прогнозы, а слепо им верить - дело неблагодарное. Но держать руку на пульсе не помешает.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.