Дивиденды "ФосАгро" за 1 квартал маловероятны

ФосАгро в выходные опубликовала результаты за I квартал 2026 г. Цифры оказались достаточно слабыми и по выручке, и по прибыли. Выручка упала на 17%, EBITDA рухнула на 61%, а скорректированная чистая прибыль — на 81%.

“Свободный денежный поток вернулся на положительную территорию после отрицательных значений в IV квартале 2025 г., но все равно значительно ниже уровня I квартал 2025 г. (-80% г/г)”.

По поводу выручки от удобрений: с текущими ценами мы достаточно уверены в росте выручки во II квартале 2026 г. и, скорее всего, в III квартале 2026 г. Однако рост расходов на серу продолжает удивлять. В результате мы не видели такого низкого квартального показателя EBITDA у ФосАгро с IV квартале 2020 г.

Влияние

Мы считаем результаты слабыми. Мы ожидаем, что со II квартала 2026 г. результаты будут лучше — выручка должна подрасти благодаря скачку цен на удобрения после блокады Ормуза. Допускаем, что расходы на серу тоже начнут снижаться. Мы бы теперь не ждали дивидендов за I квартал 2026 г. (хотя не исключаем незначительные выплаты не выше свободного денежного потока).

Оценка

У нас «Негативный» взгляд на ФосАгро. В целом с учетом высоких текущих цен на удобрения рассчитываем на более сильные оставшиеся кварталы. Однако крепкий рубль и рост расходов приводят нас к более скромной оценке компании по сравнению с рыночной. После слабого I квартала 2026 г. предполагаем, что достичь нашего прогноза по EBITDA в 241 млрд руб. уже будет не просто. Посмотрим на результаты за II квартал 2026 г., которые должны быть значительно лучше.