Дивиденды "АЛРОСА" за 2024 год могут составить 5,4 руб. на акцию
Объем добычи ПАО «АЛРОСА» (106,74 руб./ао; 84%; «покупать») по итогам 2024 г. составит 33 млн карат, заявил в 18 декабря глава компании Павел Маринычев во время обсуждения предварительных итогов её деятельности. По итогам 2025 г. ожидаем – с учетом осторожного характера прогнозов менеджмента – по-прежнему ожидаем снижения объема продаж на 3%. С учетом этой информации и принимая во внимание динамику цен на рынках сбыта продукции, учитывая, впрочем, превысившее наши базовые оценки ослабление курса рубля во II пг. 2024 г., мы, в итоге, несколько снизили среднесрочные оценки прибыли компании.
С 2022 г. АК «АЛРОСА» не раскрывает данные о продажах и не публикует операционную отчетность, однако с 2023 г. возобновила раскрытие финансовой отчетности, хотя и в сокращенной форме. Прогнозные оценки стоимости долга компании на 2025 г. были ранее несколько повышены на фоне роста ключевой ставки. В то же время, принимая во внимание динамику цен на золото и серебро, которая традиционно является среднесрочным опережающим индикатором для цен на алмазы, попрежнему закладываем в оценки 20% - ный рост цен на продукцию компании в 2025 г.
Ожидаем охлаждения спроса на золото на фоне комментариев комментарии Министра финансов США Скотта Бессента о том, что администрация Дональда Трампа сосредоточила свои усилия на снижении доходности 10-летних казначейских облигаций, а не на сокращении ставки Федеральной резервной системы. Меры американского руководства по улучшению ситуации на рынке «трежериз» носят среднесрочный характер, не предполагают стимулов для активного роста цен на сегменте. Указанная информация потенциально снижает кратко- и среднесрочный инвестиционный потенциал золота – актива, который используется при хеджировании инфляционных рисков вложений в дорожающие в последние недели «трежериз».
При этом, с учетом представленных Минфином США оценок и ожидаемых – в рамках политики Администрации Дональда Трампа - мер налогово-бюджетного стимулирования спроса, принимая во внимание также накопленные риски дефицита на ряде ключевых товарных сегментов, учитывая эффект «торговой войны», ожидаем значительного снижения ценовых опасений игроков широкого спектра рынков цветных металлов и, опосредованно, рынка алмазной продукции.
По итогам 2024 г. ожидаем дивидендных выплат ПАО «АЛРОСА» на уровне 5,4 против 6,1 руб./ао. Прогноз EBITDA эмитента по итогам 2024 и 2025 гг. составляет, соответственно,110 млрд руб. и 125 млрд руб. против 115 млрд руб. и 131,3 млрд руб. ранее.
Оценка справедливой стоимости ПАО «АЛРОСА» после пересмотра снижена. АЛРОСА приобрела лицензию на разработку Дегдеканского золоторудного месторождения в Магаданской области. Разведанные запасы золота на месторождении оцениваются в 100 т золота. Лицензия обошлась компании в 5,44 млрд руб. Группа планирует приступить к добыче в 2027 году. С учетом предварительных оценок, ожидаем – в рамках прогнозного периода - позитивного эффекта для выручки компании в 3%-7% в 2027 г. – 2031 гг., но пока не закладываем данные прогнозы в расчеты справедливой стоимости эмитента.