Дивидендный потенциал "Мосбиржи" выглядит ограниченным в ближайшей перспективе

Мосбиржа опубликовала результаты торгов за апрель 2023 года. Общий оборот вырос на 3% г/г и снизился на 14% м/м в апреле, оставаясь на 9% выше среднемесячного уровня за последние 12 месяцев. Объемы операций на  денежном и валютном рынках снизились на 1-2% г/г и на 11-16% м/м, при этом средние дневные объемы на этих рынках стабилизировались соответственно на уровне 2,9-3 трлн руб. и 1-1,1 трлн руб. Объем торгов облигациями снизился на 13% м/м на фоне снижения активности компаний на первичном долговом рынке на 32% м/м. Объем торгов акциями вырос на 59% г/г и 11% м/м (+67% г/г и +22% м/м в терминах среднего дневного объема), чему способствовал оптимизм инвесторов. Объем операций с деривативами вырос на 21% г/г, но снизился на 15% м/м.

Данные за апрель 2023 года предполагают возвращение комиссионных доходов Биржи на траекторию роста в 2К23, на наш взгляд, особенно с учетом повышения тарифов на рынках валют, деривативов и акций. В то же время, ЧПД, вероятно, сократится в 2023 году, поскольку Биржа больше не зарабатывает на управлении счетам типа C. Таким образом, мы ожидаем, что чистая прибыль Биржи в 2023 году вернется к уровню 2021 года (около 28 млрд руб.) после рекордной прибыли в 2022 году (36,3 млрд руб.).

Дивидендный потенциал также выглядит ограниченным в ближайшей перспективе (годовая доходность 5-6%), учитывая внешние ограничения на НРД и возможные M&Aсделки. Акции Биржи торгуются на мультипликаторе 8,7x P/E 2023П, что на 4% ниже среднего за 2 года. Мы по-прежнему видим ограниченный потенциал роста котировок с текущих уровней и считаем, что акции Биржи вряд ли опередят рынок в ближайшей перспективе.