Дивидендный сезон-2013: Game Over

К началу июня абсолютное большинство российских компаний определились с размером дивидендов по своим акциям и закрыли реестры акционеров. Главным событием весны, конечно, стало ожидание милости от поглотившей ТНК-BP "Роснефти" в вопросе выплаты дивидендов оставшимся миноритарным акционерам, владеющим около 5% акций компании. Решение несколько раз переносилось, и только 6 июня (спустя почти месяц после закрытия реестра) стало известно, что выплат не будет. "Роснефть" решила, что не имеет никаких обязательств перед миноритариями ТНК-BP и не должна выплачивать дивиденды за период, в котором не владела компанией. Представители "Роснефти" намекают, что в будущем выплаты возможны, однако мы для себя приняли решение не принимать участие в этих играх и не рисковать зря. Учитывая высокий долг крупнейшей нефтяной компании России и рекордные капитальные затраты, считаем маловероятным "дивидендный способ" вывода активов из ТНК из-за экономии и нежелания делиться с третьими лицами. Другим крупным разочарованием прошедшего дивидендного сезона стала "Башнефть", сократившая дивиденды по "префам" более чем на 75% по сравнению с прошлым годом - с 99 до 24 руб. на акцию. Бумаги компании после этой новости упали более чем на 12%. Представители эмитента заявляют, что рассмотрят вопрос о выплате промежуточных дивидендов за 9 мес. 2013 года, и, действительно, если компании удастся выйти на положительный денежный поток, то такие выплаты могут последовать. Мы, правда, больше склоняемся к сценарию с годовыми дивидендами. Сильно разочаровал также и "Газпром", который тоже снизил размер дивидендов (с 8,97 до 5,99 руб. на акцию) из-за неопределенности в объеме капитальных затрат, будущих тарифов и ставок НДПИ. Теперь мы уже знаем, что налоговая нагрузка на компанию, скорее, несколько увеличится, а рост регулируемых тарифов будет замедлен. Кроме этого, компания постепенно отказывается от договорной схемы "take or pay" (бери или плати) с европейскими партнерами вследствие роста конкуренции со стороны Катара и сланцевого газа из США. В связи с этим мы считаем, что правительство будет более благосклонно к газовому гиганту в вопросах капитальных затрат и ставок НДПИ, что позволит компании выйти на адекватный положительный денежный поток и несколько увеличить дивиденды. Это подтверждается также и сохраняющимся стремлением руководства страны увеличить объем дивидендов госкомпаний в 2014-15 годах. Так, первый вице-премьер правительства Игорь Шувалов заявил, что при стабильной ситуации в экономике госкомпании могли бы перейти к выплате 25% чистой прибыли по МСФО в виде дивидендов с 2014 года, а с 2015 года эта планка может быть повышена. Пока из крупных компаний этому совету следуют только самые "преданные", типа "Роснефти" и "Транснефти". Важным событием с прошлого обновления в середине мая стало решение "Транснефти" существенно увеличить дивиденды по обыкновенным акциям, 100% которых принадлежит государству. Компания повысила долю чистой прибыли, направляемой на дивиденды по "обычке" с 15 до 36%. Доля относящиеся к "префам" осталось неизменной - 10% чистой прибыли. "Аэрофлот" тоже разочаровал, уменьшив объем средств, направляемых на дивиденды почти на 36% из-за падения чистой прибыли на 66% вследствие присоединения компании мелких убыточных дочек. Однако мы ожидаем хороший объем денежного потока в этом году и почти уверены в росте выплат. Одной из немногих радостей в этом дивидендном сезоне стал "КАМАЗ", который выплатит дивиденды впервые за 20 лет с доходностью около 2,2% (71 коп. на акцию). После кризиса компания впервые заработала чистую прибыль в 2011 году, но дивиденды выплатила только по итогам 2012-го. Ожидаем, что выплаты продолжатся. С прискорбием можно констатировать, что число недобросовестных компаний в этом году увеличилось. 24% компаний объявили о размере дивидендов уже после закрытия реестра акционеров (в прошлом году таких "горе эмитентов" набралось 20%). В скором времени мы будем публиковать список таких компаний, чтобы дать больше информации инвесторам о тех или иных ценных бумагах. Российские компании все же продолжают выплачивать достойные дивиденды. Этот год будет сложным для многих крупных эмитентов, но большинство должны начать более осторожно относиться к своим капитальных затратам. Поэтому мы прогнозируем улучшение денежных потоков, что означает - база для выплаты дивидендов может даже увеличиться. А пока Game Over!