Дивидендные гэпы все еще мешают рынку расти

Азиатские фондовые рынки завершают пятницу ростом, следуя за рекордным закрытием накануне индексов S&P 500 и Nasdaq на Уолл-стрит. Инвесторы позитивно отреагировали на сильные экономические данные из США, в том числе по розничным продажам и рынку труда. Индекс MSCI для акций Азиатско-Тихоокеанского региона за пределами Японии прибавил 0,8%. Японский Nikkei также показал рост, но на фоне приближающихся выборов в верхнюю палату парламента и неопределённости в отношении коалиции премьер-министра Сигэру Исибы, иена теряет позиции вторую неделю подряд. Валюта ослабла до 148,54 за доллар. Китайские фондовые индексы также растут: CSI300 прибавил 0,3%, а гонконгский Hang Seng — 1,2%. На этом фоне акции тайваньской TSMC подорожали на 2,2% после рекордной квартальной отчётности, несмотря на предупреждение о потенциальном влиянии американских пошлин на будущие доходы.

Крупнейший стриминговый сервис Netflix превзошёл прогнозы аналитиков по прибыли за второй квартал, чему способствовало ослабление доллара, однако акции компании после основной сессии снизились на 1,8%, поскольку значительная часть позитивных ожиданий уже была заложена в котировки.

Сегодня российский рынок будет находится под давлением. Главная причина — дивидендные гэпы таких тяжеловесов, как Сбербанк, Роснефть и Аэрофлот. Утром торги по этим акциям будут недоступны на Мосбирже, что может усилить неопределенность, особенно с учетом общей напряженности на рынке. Индекс Мосбиржи в четверг на вечерней сессии закрылся на отметке 2751 пункт, потеряв 0,9%, снова сыграл геополитический фактор. Фицо заявил, что Словакия одобрит 18-й пакет санкций ЕС против России 18 июля.

В то же время макроэкономическая картина постепенно улучшается. Инфляция замедляется — недельный прирост цен вновь близок к нулю, и впереди — сезон дефляции, который исторически начинается в этот период. Инфляционные ожидания россиян пока остаются стабильными, но есть расслоение: те, у кого есть сбережения, видят рост цен иначе, чем те, у кого их нет. Это создает неоднозначный фон для потребительского спроса, но в целом позволяет рассчитывать на снижение инфляции в годовом выражении, особенно начиная с сентября. Таким образом, к осени у Банка России не останется аргументов в пользу жесткой политики, и давление на ставку усилится. На заседании 25 июля аналитики уже допускают смягчение ДКП  до 17%. Позитивный сценарий пока не заложен в полной мере в цены акций и облигаций, что делает рынок интересным для аккуратных покупок.

Однако фундаментальная слабость наблюдается в нефтегазовом секторе. Сильный рубль и слабая отчетность за первое полугодие привели к пересмотру прогнозов по дивидендам крупнейших компаний. Уже понятно, что дивидендная доходность в отрасли будет снижаться — это касается даже традиционно щедрых на выплаты компаний, как Лукойл и Татнефть. Для большинства инвесторов нефтянка на ближайшие 12–18 месяцев теряет привлекательность, особенно на фоне высоких процентных ставок и отсутствия драйверов роста.

На этом фоне интерес могут представлять недооцененные истории вне сырьевого сектора.  Эти компании могут получить импульс от снижения ставки: через удешевление заимствований, рост внутреннего спроса и переоценку активов. Особенно интересно выглядят истории, где текущие котировки находятся у локальных минимумов, а фундаментальные показатели не вызывают опасений. В частности, в банковском секторе ожидается оживление потребительского кредитования, страховые компании выигрывают от роста инвестиционной составляющей, а экспортеры из металлургии, как НЛМК, могут получить поддержку при ослаблении рубля.

Пятница обещает быть весьма волатильным днем. Технические просадки по дивидендам, геополитические риски и ожидания снижения ставки формируют сложный, но потенциально интересный фон для выборочных покупок. Основной фокус на акциях Сбера и попытках выкупить дивгэп. Прогноз на ближайшие недели — умеренно позитивный: при отсутствии новых внешнеполитических шоков и в случае подтверждения мягкой риторики ЦБ, рынок способен возобновить рост, особенно в несырьевых и потребительских сегментах.