Дивидендная доходность «Мать и дитя» не будет выше ключевой ставки ЦБ РФ
«Мать и дитя» опубликовала операционные результаты за 4 квартал 2022 года. Выручка сократилась на 5,1% до 6,6 млрд руб. Второй квартал подряд наблюдается падение доходов в Московском регионе, который изначально был ключевым в бизнесе компании. Именно в Московском регионе проживает большое количество состоятельных граждан, которые могут себе позволить услуги «Мать и дитя». Средний класс сейчас экономит сильнее, чем в прошлые кризисы.
В других регионах присутствия ситуация чуть лучше за счет ввода в эксплуатацию новых госпиталей и клиник, которые постепенно выходят на плановую загрузку, однако совокупная выручка в регионах по-прежнему меньше 40% доходов компании.
Генеральный директор Марк Гурцер считает, что в 2022 году компания уверенно продемонстрировала устойчивые операционные и финансовые результаты, однако выручка по итогам прошлого года сохранилась на прежнем уровне и странно слышать, что отсутствие роста является хорошим результатом. Сектор медицины всегда рассматривался инвесторам, как защитный в перероды кризисов и так происходило в кризисы 2015 и 2020 г.г., когда компания показывала двузначный рост выручки, значительно превышающий инфляцию.
В чем причина слабых результатов в нынешний кризис? Во-первых, геополитика вынуждает экономить средний класс, который исторически составлял львиную долю клиентов «Мать и дитя». Это видно и по сокращению продаж жилья Группы Эталон, которая также фокусируется на обеспеченной категории граждан. Во-вторых, в прошлом году много молодежи покинуло страну, а среди них были потенциальные клиенты компании. В-третьих, в России последние 8 лет сокращается рождаемость и в минувшем году падение ускорилось.
Единственный положительный момент в отчетности – компания смогла сохранить отрицательный чистый долг в размере 3,8 млрд руб., который позволяет продолжить выплачивать дивиденды.
Поскольку ситуация с СВО затянулась, то сейчас не видно драйверов для роста бизнеса в первом полугодии, а ведь рынок долгое время рассматривал «Мать и дитя», как историю роста. Совет директоров может анонсировать дивиденды, в том числе из нераспределенной прибыли прошлых лет, но маловероятно, что мы увидим див. доходность выше ключевой ставки ЦБ.
