Дивидендная доходность "Газпром нефти" по итогам 2024 может составить 13-15%

Вчера Газпром нефть представила финансовые результаты по итогам 6 месяцев 2024 г.:

· Выручка: 2,018 трлн руб. (+30,1% г/г);
· Скорректированная EBITDA: 704,1 млрд руб. (+11,9% г/г);
· Чистая прибыль, относящаяся к акционерам: 328,5 млрд руб. (+7,9% г/г);
· Рентабельность по EBITDA: 34,9% (-5,6 п.п.);
· Рентабельность по чистой прибыли: 16,3% (-3,3 п.п.);
· Свободный денежный поток: 161,2 млрд руб. (+76,8% г/г).

Наше мнение: Уверенный рост выручки был обеспечен в первую очередь органическим ростом – вводом в промышленную эксплуатацию участка 3А ачимовских залежей Уренгойского месторождения. Более умеренные темпы роста EBITDA обусловлены опережающим ростом расходов на приобретение топлива (+78% г/г), в первую очередь, видимо, активно дорожавших нефтепродуктов, для обеспечения сбытовой сети. А также ростом налоговых выплат (+55% г/г).  Эти 2 статьи занимают примерно 59% общих операционных расходов компании. Остальные виды расходов компании контролирует весьма успешно – их темпы роста заметно ниже роста выручки.

Мы оцениваем представленные результаты как сильные, подкрепляющие наши позитивные ожидания. Считаем Газпром нефть одной из наиболее операционно эффективных и неоправданно недооцененных рынком дивидендных историй в нефтегазовом секторе – по нашим оценкам, компания сможет выплатить по итогам 2024 года дивиденды, не меньшие, чем по итогам 2023 года, что предполагает дивидендную доходность, исходя из текущих котировок, на уровне 13%-15%. Наша текущая оценка справедливой стоимости акций Газпром нефти на горизонте 12 месяцев составляет 823 руб., рекомендация "покупать".