Дивидендная доходность "Белуги" за 2023 год составит около 12,8%

BELUGA GROUP (BELU RX: ВЫШЕ РЫНКА; РЦ – 4 080 руб.) отчиталась о своих финансовых показателях за 1П23 по МСФО. Выручка выросла на 14% г/г до 47,9 млрд руб. EBITDA составила 7,6 млрд руб. (+5% г/г, маржа снизилась на 1,2п.п. г/г до 15,8%). Чистая прибыль увеличилась на 35% г/г до 3 млрд руб. (на результат прошлого года оказал давление убыток от валютной переоценки в размере 1 млрд руб.).

•    Результаты компании соответствуют нашим ожиданиям и немного превышают прошлогодние показатели, несмотря на высокую базу. Цифры отражают снижение объемов продаж на 6% г/г, что компенсируется ростом средней цены реализации на 9% г/г, а также рост продаж в розничной сети Винлаб на 34% г/г. Компания в прошлом году продала свой экспортный бизнес, который, по нашим оценкам, приносил около 7% годовой EBITDA. Маржа EBITDA в сегменте производства и дистрибуции осталась высокой на уровне 15,3% (-0,7 п.п. г/г), в то время как экспансия Винлаба в моменте оказывает давление на маржу (маржа EBITDA в сегменте снизилась на 2,5 п.п. г/г до 10,4%).

•    Мы ожидаем, что в понедельник Совет директоров BELUGA рекомендует выплатить дивиденды за 1П23 в размере 200-250 руб. на акцию (доходность 3,5-4%). Учитывая, что компания генерирует около 70-75% годовой прибыли в 2П, мы оцениваем дивидендную доходность за полный 2023 год около 12,8% от текущих уровней, предполагая коэффициент выплат на уровне 2022 года (89%).

•    Компания продолжает извлекать выгоду из сохраняющегося высокого спроса и сокращения импортного предложения на рынке (что особенно ощутимо в сегменте крепких алкогольных напитков), а также развития параллельного импорта. Мы ожидаем, что компания покажет дальнейший рост EBITDA г/г по итогам 2023 года.

•    Акции компании выросли на 107% с начала года, опередив индекс Мосбиржи (+44%). Сейчас бумаги торгуются на мультипликаторе 4,8x EV/EBITDA 2023П, по нашим оценкам. Это предполагает премию 26% к средним уровням за 5 лет и 30-40% премию к российским продуктовым ритейлерам. На наш взгляд, такие мультипликаторы оправданы, поскольку акции компании стали в этом году главной дивидендной историей среди бумаг потребительского сектора. Мы рекомендуем покупать акции BELUGA в моменты слабости рынка.