Дивидендная доходность акций "Сбера" за 2023 год составит около 11%, за 2024 – 12-14%

Сбербанк опубликовал результаты по РСБУ за март 2024 г. Чистая прибыль за январь составила 129 млрд руб., +3% г/г и +7% м/м. Рост кредитного портфеля в марте ускорился во всех сегментах, кроме ипотеки (кредитование юрлиц выросло на 1,3% м/м, потребкредиты – на 1,4% м/м, ипотечное кредитование – на 0,2% м/м). На ипотечный сегмент по-прежнему оказывают давление высокие ставки и ограничения по льготным программам. 

Тем не менее, совокупный кредитный портфель вырос на 22% г/г, что позволяет банку зарабатывать маржу на сформированном портфеле активов. В марте продолжался приток средств на депозиты физлиц (+1,8% м/м), а объем средств на счетах и депозитах юрлиц сократился на 0,9% м/м. Это позволило несколько ослабить давление на маржу (чистый процентный доход в марте вырос на 4% м/м и на 15% г/г). 

Также на маржу позитивно влияют большая доля кредитов под плавающие ставки в портфеле кредитов юрлицам (около 50%) и большая доля текущих счетов в структуре фондирования (более 40%). 

В целом, динамика прибыли год-к-году соответствует недавним заявлениям топ-менеджмента (декларировалось намерение ежегодно наращивать прибыль). Сбербанк является одним из наших фаворитов в финансовом секторе на 2024 г. Бумага торгуется с мультипликатором P/BV 2024П на уровне 0,95, текущее значение P/E 2024П равно 4,2, при том, что банк сохраняет возможность генерировать ROE выше исторических уровней.

Дивидендная доходность, по нашим оценкам, по итогам 2023 г. должна составить около 11%, а по итогам 2024 г. – 12-14% в дополнение к росту капитала более чем на 10% в год. Серьезным дополнительным катализатором роста котировок для Сбербанка в 2024 г. может стать частичное восстановление потерь, связанных с блокировкой его активов.