Дивидендная доходность акций "Мосбиржи" может составить 10,1%

Московская биржа вчера опубликовала сводную финансовую отчетность за IV квартал 2024 г. по МСФО. Ниже представлены основные показатели. Динамика результатов приведена в квартальном (к/к) и годовом (г/г) сравнении.

Комиссионные доходы превзошли ожидания и выросли на 21% к/к и 13% г/г до рекордных 18 млрд руб. Причина в рекордных объемах торгов в IV квартале на денежном и валютном рынках и рынке облигаций. 

Чистые процентные доходы снизились на 36% к/к и 14% г/г до 16,2 млрд руб. из-за сокращения остатков на клиентских счетах, несмотря на рост процентных ставок. Фактический результат оказался на 22% хуже наших ожиданий и на 13% ниже консенсуса. 

Операционные расходы показали сезонный рост на фоне отчислений на премии и бонусы и расширения инфраструктуры и составили 12,6 млрд руб. (+10% к/к, +27% г/г). Это на 9% и 2% лучше наших ожиданий и консенсуса соответственно. За весь 2024 г. операционные расходы выросли на 61,4% при прогнозе менеджмента в 65–75%.

Чистая прибыль в IV квартале сократилась на 25% к/к и 13% г/г до 17,4 млрд руб. Фактический результат оказался на 8% и 5% ниже нашей оценки и ожиданий рынка соответственно. 

Оценка. Ожидаемое снижение ключевой ставки негативно отразится на процентных доходах. При этом биржа продолжает инвестировать в расширение инфраструктуры и штат, чтобы увеличить комиссионные доходы в будущем. Это может компенсировать снижение процентных доходов при нормализации ставки ЦБ. Мы сохраняем «Позитивный» взгляд на акции МосБиржи. Текущий мультипликатор P/E на базе нашего прогноза прибыли на 2025 г. составляет 7.4х против среднеисторического значения 10,7х.

Влияние. Несмотря на более слабые, чем ожидалось, результаты за IV квартал, МосБиржа заработала рекордную прибыль за год — 79,2 млрд руб. (+30% г/г). По нашим прогнозам, дивиденды составят 22,6 руб. на акцию. К текущей цене дивидендная доходность может составить 10,1%.