Дивидендная доходность акций "Белуги" может составить 15% в 2023 году

BELUGA GROUP (BELU RX: ВЫШЕ РЫНКА; РЦ – 4 080 руб.) раскрыла операционные результаты за 1П23. Объемы продаж снизились на 5,7% г/г в 1П23, что означает улучшение динамики в 2К23. Среди положительных моментов мы видим 1) рост продаж импортных брендов на 27% г/г в 1П23, что лучше, чем мы ожидали, и 2) продолжающуюся сильную динамику в премиальной части портфеля собственных брендов компании. Это благоприятно сказывается на марже, наряду с индексацией акцизов всего на 4% г/г в этом году. 

Компания продолжает извлекать выгоду из сохраняющегося высокого спроса и сокращения предложения на рынке из-за внешних ограничений (что особенно заметно в отношении крепких алкогольных напитков). Компания добилась рекордно высокого показателя EBITDA в 2022 году, и мы ожидаем сопоставимых уровней EBITDA в 2023 году.

Акции компании опередили индекс MOEX с начала года (+59% против +33%). Бумаги торгуются на мультипликаторе 4,2x EV/EBITDA 2023П, на уровне исторического среднего. В то же время, дивидендная доходность может составить 15% в 2023 году, по нашим оценкам. Мы бы рекомендовали покупать акции BELUGA в моменты слабости рынка.

•    Общий объем продаж снизился на 5,7% г/г до 7,7 млн 9-литровых кейсов в 1П23 (-2,8% г/г без учета экспорта), что предполагает улучшение динамики в 2К23 (-3,4% г/г до 3,8 млн кейсов против -7,5% г/г в 1К23).

•    Продажи собственных брендов снизились на 9% г/г в 1П23 до 6 млн кейсов. В то же время компания отмечает рост продаж премиальных брендов, в т.ч. водки Beluga (+13%), Orthodox (+62%) и Белая Сова (+20%), виски Fox&Dogs (+26%), джин Green Baboon (+139%) и ром Devil's Island (+188%).

•    Продажи импортных брендов выросли на 27% г/г в 1П23 до 1,8 млн кейсов. Ключевыми факторами роста стали ромы Barceló и Plantation, коньяк Ной, ассортимент вин и прошлогодние новинки (были подписаны новые контракты с партнерами из Италии и Южной Африки).

•    Розничная сеть ВинЛаб продолжила расширяться – продажи выросли на 33,5% г/г в 1П23, при росте трафика на 27% и росте среднего чека на 5%. Количество торговых точек превысило 1500 (за 1П23 минуты открыто 155 новых торговых точек, вкл. 79 новых магазинов в 2К23).