Дивиденд "ЛУКОЙЛа" оказался немного выше ожиданий

Сегодня "Лукойл" представил отчётность по МСФО по итогам 2025 года. Выручка нефтяника сократилась на 14,8% г/г до 3768 млрд руб., EBITDA  - на 35,8% г/г до 892 млрд руб. Чистый убыток составил 1064 млрд руб. При этом чистый убыток является исключительно бумажным и связан со списанием зарубежных активов на 1,67 трлн руб. Чистая прибыль акционеров от продолжающейся деятельности (т.е. от российских активов) составила 93 млрд руб. С корректировкой на обесценение активов внутри РФ из-за ухудшения рыночной конъюнктура прибыль, по нашим расчётам, составила 297 млрд руб.

Отчётность нефтяника за 2025 и 2024 годы представлена в новом формате, кроме отчёта о движении денежных средств. Зарубежные активы были из неё деконсолидированы на фоне санкций и планов по их продаже. В первую очередь этим объясняется сильное расхождение итоговых результатов с нашими и рыночными ожиданиями, т.к. базово рынок ожидал деконсолидации активов уже после их продажи.

Бумажный убыток от обесценения зарубежных активов никак не влияет на инвестиционный кейс компании и носит чисто технический характер. "Лукойл" уже сейчас деконсолидировал активы из своей отчётности, но ещё не успел их продать, чем и объясняется бумажный убыток. Сейчас ключевым факторами являются сроки и стоимость продажи зарубежных активов, а также то, куда "Лукойл" направит деньги от сделки. Учитывая следования дивидендной политике, мы не исключаем, что средства от продажи зарубежных активов могут быть направлены на рост акционерной стоимости.

Снижение выручки и EBITDA в первую очередь объясняются более низкими рублёвыми ценами на нефть в прошлом году и перебоями с нефтепереработкой из-за внешних воздействий. Также отметим, что на чистую прибыль, кроме обесценений, также повлияли отрицательные курсовые разницы.

Кроме того, СД "Лукойла" рекомендовал выплатить 278 руб. на акцию в качестве финальных дивидендов за 2025 год. Доходность выплаты может составить 4,8%. Датой закрытия реестра для получения дивидендов предлагается установить 4 мая.

Рекомендация по дивидендам оказалась немного выше нашего прогноза (235 руб. на акцию), но в целом соответствует рамкам консенсуса. На наш взгляд, такая рекомендация в целом является позитивным сигналом для инвесторов, которая подтверждает нацеленность менеджмента "Лукойла" на рост акционерной стоимости. По нашим оценкам, рекомендованные дивиденды соответствуют 100% скорректированного FCF за второе полугодие. Что более важно, при расчёте дивидендов нефтяник снова не стал учитывать 76 млн акций, которые планировалось погасить, т.е., вероятно, план по погашению части выкупленных ранее акций остаётся в силе.

Локально мы сохраняем умеренно положительный взгляд на акции "Лукойла"- наша целевая цена по ним составляет 6420 руб., апсайд - 10%. Многое в кейсе будет зависеть от успешности продажи зарубежных активов и того, как будут использованы полученные от сделки денежные средства. Также фактором неопределенности остаётся конфликт на Ближнем Востоке. Пока "Лукойл", как и российские нефтяники в целом, является прямым бенефициаром текущих событий, но сложно сказать, сколько ещё конфликт будет продолжаться и какой будет его интенсивность.

Настоящий материал отражает профессиональное мнение аналитиков ФГ «Финам». Любая информация и любые суждения, приведенные в данном материале, являются суждением на момент его публикации и могут быть изменены без предварительного уведомления. Ни ФГ «Финам», ни ее сотрудники не несут ответственности за действия третьих лиц, предпринятые ими на основе предоставленной информации. При использовании материала ссылка на первоисточник обязательна. Любые изменения материала со стороны третьих лиц должны быть согласованы с ФГ «Финам».