Дивдоходность по акциям «Норникеля» за 2024 год может составить 7,5%

На рынке палладия прошла коррекция из-за снижения цен на электромобили. По итогам I полугодия цены снизились на 35% по сравнению с тем же периодом прошлого года, до 976 дол. за унцию. По итогам года компания планирует добыть 2,3-2,5 млн. унций. 

«Норильский никель»: крупнейший мировой производитель палладия (около 44% от мировой добычи) и платины (около 15%). Доля компании в мировой добыче никеля около 7% (4-е место). Основа бизнеса — ресурсная база, расположенная на Таймырском полуострове. Текущих запасов при текущем объеме добыче хватит на 80 лет.

Инвестиционная идея. На данном этапе акции «Норникеля» показывают сильно отстающую динамику по отношению к корзине добываемых компанией металлов и индексу МосБиржи. С начала года акции «Норникеля» подешевели на 37%, в то время как корзина металлов подорожала на 8%. В этом контексте акции «Норникеля» недооценены рынком, несмотря на рост рублевой части расходов — ФОТ, транспортных расходов, а также появлению экспортной пошлины. 

В нашем базовом сценарии при сохранении текущих цен на металлы выручка компании по итогам 2024 года составит около 11,3 млрд долларов США. EBITDA в этом случае окажется на уровне 4,1 млрд долларов. Если валютный курс останется в диапазоне 94-98 руб. за один доллар, то программа капитальных вложений составит 3 млрд долларов, а свободный денежный поток около 0,6 млрд долларов США.

Таким образом, существует вероятность (50% по нашей оценке) выплаты дивидендами 30% от EBITDA по итогам 2024 года, что соответствует дивидендной доходности около 7,5% по текущим котировкам акций «Норникеля». На выплату дивидендов компания может направить часть денежных средств на балансе. В этом случае нельзя исключать и положительной переоценки акций «Норникеля».

Основные металлы компании: Никель (29% от выручки). В мае цены на никель повышались до 21 тыс. долларов США за тонну из -за опасений перед перебоями с поставками из Индонезии и запретом на ввоз российского никеля. По итогам I полугодия 2024 года котировки никеля снизились до 17,5 тыс. долларов за тонну, на 28% по сравнению с тем же периодом прошлого года. По итогам года компания планирует добыть 184-194 тыс. тонн никеля.

Медь (36% от выручки). В мае цены на медь повышались до 11 тыс. долларов США за тонну из-за санкций против российской меди и операционных сложностей на активах Anglo American и Vale. По итогам I полугодия цены выросли до 9,1 тыс. долларов за тонну, на 4% по сравнению с I полугодием 2023 года. По итогам года компания планирует добыть 398-422 тыс. тонн меди.