Дискретные аукционы на бирже: как они проводятся?

В периоды высокой волатильности на биржах необходимы некоторые "предохранители", которые помогут избежать паники, неконтролируемого взрывного роста или падения котировок. Реализуются они на разных площадках по различным технологиям, например, за счет приостановки торгов на определенный промежуток времени или до окончания текущей торговой сессии. Московская биржа же использует решение, которое получило название дискретный аукцион.

Когда проводятся дискретные аукционы на Мосбирже?

Дискретный аукцион (ДА) действует на фондовом рынке Московской биржи в ситуации быстрого значительного изменения котировок. Под это определение попадают два случая:

1. Основной индекс Мосбиржи (IMOEX) отклоняется более чем на 15% от эталонного значения в течение 10 минут подряд. Такой ДА проводится для всех ценных бумаг (акций и депозитарных расписок), допущенных к торгам в режиме "Основные торги Т+".
2. Котировки отдельной ценной бумаги, допущенной к торгам в режиме "Основные торги Т+", отклоняются от эталонного значения более чем на 20% в течение 10 минут подряд.

Для назначения дискретного аукциона термин "отклонение" подразумевает как снижение котировок индекса IMOEX или отдельных ценных бумаг, так и их рост. Условия старта ДА и его проведения в этих случаях ничем не различаются.

Для проведения ДА есть некоторые дополнительные условия:

• Аукционы проводятся сериями длительностью 30 минут, по 3 десятиминутных ДА в каждой серии.
• Переход в режим возможен только в течение торговой сессии - с 07:10 до 16:40 по московскому времени для бумаг, которые торгуются с утренней сессией, и с 10:10 до 16:40 мск для активов, по которым утренняя сессия не предусмотрена.
• Количество проводимых серий дискретных аукционов - не более двух в течение торгового дня.
• Эталонной ценой для определения момента старта ДА признается цена открытия дня для проведения первой серии или цена, зафиксированная на начало первой серии аукционов, - для проведения второй серии.

Как проводится дискретный аукцион?

Дискретный аукцион получил такое название за счет того, что технология подразумевает не непрерывное рыночное ценообразование на основании установления баланса спроса - предложения в реальном времени, а в некоторые отдельные (дискретные) моменты.

Механизм реализации дискретного аукциона следующий:

1. При наступлении граничных условий биржа отменяет торги в реальном времени и объявляет переход в режим дискретного аукциона.
2. Собирает заявки от участников в течение заданного времени ДА (10 минут).
3. Определяет новый курс для ценных бумаг.
4. Проверяет, можно ли считать ДА состоявшимся.
5. Если аукцион состоялся, удовлетворяет заявки, в противном случае переносит заявки в следующий аукцион серии.
6. Начинает следующий (второй или третий) ДА.
7. По окончании третьего аукциона возобновляет торги в обычном режиме.

Наиболее важными для проведения дискретного аукциона являются условия:

• приема заявок;
• расчета новой цены;
• признания ДА состоявшимся.

К участию в дискретном аукционе допускаются исключительно лимитные заявки (рыночные без указания цены исполнения не принимаются). При этом участник торгов получает доступ ко всем поданным другими участниками заявкам.

При определении цены конкретного дискретного аукциона учитываются значения, указанные во всех допущенных к участию заявках. На прием решения отводится 30 минут после наступления случайного момента завершения аукциона. Расчетная цена устанавливается таким образом, чтобы удовлетворить максимальное количество поданных заявок.

Из-за такой организации третий аукцион в серии оказывается несколько короче, на его проведение отводится остаток времени (30 минут), выделенного на серию.

Чтобы ДА был признан состоявшимся, необходимо выполнение следующего набора условий:

• Число поданных заявок - не менее трех.
• Общие объемы спроса (по заявкам от покупателей) и предложения (по заявкам продавцов) превышают лимиты, установленные для каждой конкретной ценной бумаги в правилах торгов Московской биржи.
• Размеры относительного спреда не превышают 15% (относительный спред рассчитывается как разность средневзвешенных цен продажи и покупки, деленная на средневзвешенную цену покупки).

Возможна ситуация, когда по конкретной ценной бумаге появляются два основания для проведения дискретного аукциона - из-за значительного отклонения котировок актива от эталонной цены и из-за значительного изменения основного индекса Московской биржи. В этом случае стартует аукцион по основанию, которое появилось первым. После его окончания торги по бумаге возобновляются только после истечения времени, выделенного для серии, которая должна пройти второй. Больше трех аукционов в серии и в этом случае не проводится.

После окончания очередного ДА, если он признан состоявшимся, поданные заявки исполняются по цене, определенной в ходе его проведения. В зависимости от типа поданной заявки они могут быть исполнены частично, перенесены на следующий дискретный аукцион или отменены.

После завершения серии из трех аукционов торги ценной бумагой возобновляются в нормальном режиме:

• до истечения установленного правилами граничного времени (16:40 по московскому времени);
• объявления следующего перехода в режим дискретного аукциона при выполнении соответствующих условий;
• приостановки торгов по решению биржи на основании Правил проведения биржевых торгов MOEX или условий, указанных в действующем законодательстве или нормативных документах Банка России.

Торги по ценной бумаге в других режимах, кроме основного, при проведении серии дискретных аукционов не приостанавливаются.

Такой вариант биржевого предохранителя дает возможность бирже преодолеть ситуации ценовой нестабильности по отдельным активам или всему фондовому рынку. Однако этот инструмент не является единственным. В случаях, оговоренных законодательством и Правилами проведения биржевых торгов, возможна их полная приостановка.

Практическое значение для инвесторов и трейдеров

Для частного инвестора дискретный аукцион — это в первую очередь защита от паники. Если вы видите, что торги внезапно остановились, это не сбой и не техническая ошибка, а работа встроенного механизма безопасности. Биржа как бы дает участникам передышку, чтобы они могли скорректировать свои заявки и не действовали на эмоциях.

Для трейдера это означает, что резкие движения цены не всегда будут отыгрываться сразу. Сделка, которую вы отправили в момент запуска аукциона, может быть исполнена только после окончания процедуры и по новой цене. Особенно это заметно в низколиквидных бумагах, где ДА включается чаще и может серьезно влиять на стратегию внутридневной торговли.

В долгосрочной перспективе дискретные аукционы помогают сгладить рыночные колебания, но при этом они не отменяют сам факт падения или роста. Для инвестора важно понимать, что ДА снижает скорость обвала рынка, но не может предотвратить его последствия.