Дисконт Urals должен сузиться до $11–13
Дисконты на Дальнем Востоке за неделю снизились, а в западных портах умеренно выросли. По состоянию на 3 декабря в дальневосточном порту Козьмино дисконт к Brent сократился за неделю с $13,7 до $13,0 за баррель при средней цене отгрузки $50/барр. Расширение дисконта показали цены Urals в основных западных портах — Приморске (с $22,4 до $24,1) и Новороссийске (с $25,5 до $26,7).
Влияние
Ожидаем постепенного сужения дисконта Urals до $11–13. Неделю назад мы наблюдали стабилизацию дисконтов Urals, а текущий рост связываем с атаками на танкеры в Черном море. С 2022 г. нефтяной сектор достаточно успешно справлялся с внешним воздействием:
- Отказ работы международных трейдеров с российскими компаниями (весна 2022 г.)
- Обсуждение и введение странами G7 ценового потолка на российские нефть/нефтепродукты и эмбарго ЕС (конец 2022 г. –начало 2023 г.)
- Применение США вторичных санкций (конец 2023 г.)
- Санкции США в отношении Газпром нефти и Сургутнефтегаза (январь 2025 г.)
Оценка
На нефтяной сектор давят низкие рублевые цены на нефть, но мы ждем их роста. Краткосрочно есть риск ухудшения цен Brent из-за профицита и сохранения высоких дисконтов Urals, но мы уверены в восстановлении рублевых цен за счет того же дисконта и курса рубля в течение нескольких месяцев.
Нам особенно нравятся акции крупнейших нефтяных компаний — Роснефти, ЛУКОЙЛа и Газпром нефти («Позитивный» взгляд). Наш фаворит в секторе — ЛУКОЙЛ: по показателю P/E на 2026 г. в 5,8х акции торгуются с дисконтом к историческому среднему в 6,3х.