Discover Financial Services продолжает оставаться недооцененной

Краткое описание эмитента

• Discover Financial Services (DFS) – американская компания финансового сектора, основанная в 1986 г. и являющаяся одним из лидеров в сферах дистанционного банковского обслуживания и оперирования платежными системами.
• Акции DFS отстают от индекса S&P 500 по доходности. Заметим, что за последний год они принесли около 6%, тогда как американский индекс широкого рынка S&P 500 – порядка 13%.
• Улучшение состояния экономики США, двукратное повышение ключевой ставки ФРС в текущем году, стабильный рост квартальной выручки и успешная реализация программы обратного выкупа акций позволяют оптимистично судить о перспективах бумаг компании.
• Проведенная нами оценка стоимости Discover Financial Services позволяет считать акции компании заметно недооцененными, при этом потенциал их роста на ближайшие 12 месяцев с фундаментальной точки зрения составляет порядка 19%. 

Мы сохраняем по акциям Discover Financial Services рекомендацию "Покупать".

Сравнительная динамика акций DFS и индекса S&P 500 за последние двенадцать месяцев

Финансовые результаты и факторы роста

Что касается финансовой отчетности DFS за второй квартал 2017 г., чистая прибыль снизилась с $616 млн или $1,47 на акцию годом ранее до $546 млн или $1,40 на акцию млн, при этом не дотянув до усредненных прогнозов аналитиков в связи с высоким уровнем кредитных издержек. Тем временем, выручка в рассматриваемом периоде продолжила стабильную динамику, наблюдающуюся в течение последних нескольких лет, показав 9%-ный рост с $2,22 млрд до $2,42 млрд. Еще одной ложкой дегтя стала такая статья отчетности, как объем резервов на покрытие возможных убытков по ссудам, который расширился на 55% г/г с $412 млн до $640 млн, однако, сохраняющаяся тенденция роста объемов кредитования по всем ключевым направлениям в отчетном периоде продолжает оставаться одним из факторов роста для бумаг компании. Как видно из диаграммы, совокупный объем предоставленных кредитов повысился на 8% г/г до $78,0 млрд, при этом объем выданных кредитов с использованием кредитных карт увеличился на 8% г/г до $61,8 млрд, а объем выданных студенческих займов вырос на 2% г/г до $8,9 млрд, и потребительских займов – на 22% г/г до $7,0 млрд.

Говоря о финансовых результатах Discover Financial в целом, стоит отметить, что в последние годы компании пока удается продолжать тенденцию стабильного постепенного повышения квартальной выручки и неплохую динамику прибыли (тем не менее, в первом-втором кварталах 2017 г. показатель не дотянул до значений аналогичного периода прошлого года). При этом прогнозный консенсус на III-IV квартал 2017 г. и I-II кварталы 2018 г. выглядит довольно оптимистично (см. диаграммы ниже). 

Компания также успешно завершила программу обратного выкупа акций, озвученную в июне 2016 г, в рамках которой планировалось выкупить обыкновенные бумаги на общую сумму $1,95 млрд за четыре квартала с окончанием в июне 2017 г. Так, за второй квартал 2017 г. были выкуплены акции на сумму $450 млн, и компания озвучила новую программу по обратному выкупу акций на общую сумму $2,23 млрд в период с третьего квартала 2017 г. по второй квартал 2018 г. Здесь также стоит отметить, что DFS удалось за довольно короткий период времени ощутимо сократить количество привилегированных акций, а именно, за последние десять кварталов – на 16,6% с 449 млн по итогам 2014 г. до 374,5 млн по итогам второго квартала 2017 г.

Не стоит забывать и о текущих макроэкономических и политических реалиях. Помимо неплохих статистических данных по рынку труда стоит учитывать тот факт, что с момента нашей предыдущей рекомендации ФРС уже дважды повысила ключевую процентную ставку и, по оценке членов ведомства, в текущем году может быть осуществлено еще одно повышение.

Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами

При сравнении основных мультипликаторов Discover Financial Services с медианными среди основных компаний-конкурентов становится очевидно, что рассматриваемая нами компания продолжает быть недооцененной по большинству показателей, при этом рентабельность капитала все также значительно превышает медиану, что позволяет нам сделать вывод о сохранении потенциала роста акций DFS.

_{Источник данных – Thomson Reuters}

Технический анализ

С технической точки зрения, на месячном графике акции Discover Financial торгуются над линией долгосрочного восходящего тренда, не показывающего признаков потенциального разворота. При этом медленные стохастические линии находятся возле зоны перепроданности. С учетом вышеперечисленных факторов, можно ожидать повышательного движения в среднесрочной перспективе.

_{Источник – Thomson Reuters}

С учетом вышеперечисленных факторов мы сохраняем рекомендацию "покупать" по акциям Discover Financial Services, однако понижаем целевую цену до $72, что эквивалентно 19%-ному потенциалу роста.