Discover Financial Services - акции привлекательны после падения

• Discover Financial Services - американская компания финансового сектора, один из лидеров в сферах цифрового банкинга и управления платежными системами.
• Discover Financial зафиксировала убыток в I квартале из-за влияния коронавируса, в то же время компании удалось нарастить выручку и сохранить в целом высокие показатели достаточности капитала.
• Преимуществом Discover Financial является ориентированность ее бизнес-модели на цифровые каналы предоставления финансовых услуг. Почти 100% сотрудников компании перешли на удаленную работу с наименьшей потерей эффективности.
• В предшествующие годы Discover Financial создала значительный запас прочности с точки зрения доступной ликвидности и достаточности капитала, имеет сбалансированные источники фондирования.
• Мы рассчитываем, что компания пройдет нынешний кризис с вполне разумными потерями и сможет показать быстрое восстановление после победы над коронавирусом.
• Акции Discover Financial выглядят недорогими по финансовым мультипликаторам, неплохо смотрятся с точки зрения теханализа.

Мы считаем акции Discover Financial Services привлекательными для инвестиций после сильного снижения в этом году и рекомендуем их к покупке со среднесрочной целью на уровне $50.

Краткое описание эмитента

Discover Financial Services - американская компания финансового сектора, один из лидеров в сферах цифрового банкинга и управления платежными системами. Discover Financial является крупным эмитентом кредитных карт, выпуская их под брендом Discover, предлагает широкий спектр карточных продуктов, частные студенческие займы, личные займы, займы под залог жилья и депозитные продукты.

Кроме того, Discover Financial - оператор глобальных платежных систем PULSE и Diners Club, обладает обширной партнерской сетью, в рамках которой сторонние организации выпускают кредитные, дебетовые и предоплаченные карты в системе Discover Network. Капитализация компании составляет чуть более $ 11 млрд.

Финансовые результаты

Недавно Discover Financial Services представила весьма неутешительные результаты деятельности за I квартал 2020 г., на который пришлось начало "коронакризиса". Чистый убыток составил $ 61 млн, или $0,25 на акцию, против прибыли в размере $ 726 млн, или $2,15 на акцию, в аналогичном периоде прошлого года.

В то же время квартальная выручка Discover Financial увеличилась на 4,5% в годовом выражении, до $ 2,89 млрд, и оказалась немного выше консенсус-прогноза. Чистый процентный доход повысился на 4%, до $2,40 млрд, благодаря росту объема выданных займов, при этом показатель чистой процентной маржи просел на 25 б. п., до 10,21%, в связи с общим уменьшением процентных ставок в Штатах. Операционные расходы поднялись на 13,2%, до $1,16 млрд, на фоне увеличения затрат на выплаты сотрудникам, маркетинг, а также инвестиции в технологические улучшения.

Главным же фактором падения прибыли стал резкий рост резервов на возможные потери по кредитам - на $1,09 млрд по сравнению с увеличением лишь на $ 98 млн в I квартале прошлого года. По состоянию на конец отчетного периода общий объем резервов на покрытие возможных убытков по кредитам составил $6,91 млрд, или 7,44% от всех выданных займов, против $ 3,13 млрд, или 3,55%, в конце прошлогоднего квартала.

Объем активов Discover Financial Services на конец I квартала составил $112,66 млрд, увеличившись на 1,7% в годовом выражении. Объем выданных кредитов повысился на 4,8%, до $92,96 млрд, при этом в сегменте кредитных карт прирост составил 4,3%, до 73,81 млрд. Коэффициент достаточности капитала 1-го уровня (Tier 1 Capital ratio) остался на достаточно высоком уровне - 11,3%, хотя и снизился с 11,5% в прошлогоднем квартале.

Финансовые результаты Discover Financial за I квартал 2020 г.

^{Источник: данные компании, оценки ГК "ФИНАМ"}

В отчетном периоде Discover Financial Services выкупила с рынка 4,7 млн собственных акций за $ 343 млн, однако в марте руководство компании приняло решение приостановить программу buyback. Квартальный дивиденд в размере 44 центов на акцию соответствует высокой дивидендной доходности на уровне около 4,9%.

Перспективы

Наш взгляд на дальнейшие перспективы Discover Financial остается позитивным, хотя предстоящие несколько месяцев, вероятно, будут трудными, поскольку мировая экономика в целом и американская в частности продолжают страдать от последствий мер по сдерживанию распространения коронавирусной инфекции, принятых властями многих стран.

Преимуществом Discover Financial является ориентированность ее бизнес-модели на цифровые каналы предоставления финансовых услуг. После введения карантинных мер в Штатах практически 100% сотрудников компании перешли на удаленную работу, при этом благодаря осуществленным в последние годы значительным инвестициям в IT-инфраструктуру они продолжают выполнять свои функции с минимальным снижением эффективности.

В то же время благодаря хорошей работе в предшествующие годы Discover Financial создала существенный запас прочности с точки зрения доступной ликвидности и достаточности капитала, имеет сбалансированные источники фондирования. Кроме того, руководство разработало программу дополнительного сокращения издержек в размере $ 400 млн в 2020 г.

Все это, мы считаем, должно позволить компании пройти нынешний кризис с вполне разумными потерями и показать быстрое восстановление после победы над коронавирусом, когда экономическая ситуация начнет нормализоваться.

Ниже представлен наш прогноз основных финансовых показателей Discover Financial на ближайшие годы.

^{Источник: данные компании, оценки ГК "ФИНАМ"}

Сравнительные мультипликаторы

По коэффициентам P/E и P/S Discover Financial выглядит заметно дешевле своих аналогов, по P/BV - примерно на их уровне. Учитывая неплохие долгосрочные перспективы роста компании, мы считаем, что ее акции весьма привлекательно смотрятся по финансовым мультипликаторам.

Сравнение по финансовым мультипликаторам

^{Источник: Thomson Reuters, оценки ГК "ФИНАМ"}

Технический анализ

С точки зрения технического анализа на дневном графике акции Discover Financial оттолкнулись от нижней границы симметричного треугольника. Ожидаем продолжения подъема к верхней границе фигуры, в район $ 40.

Мы считаем акции Discover Financial Services привлекательным инструментом для среднесрочных инвестиций. Целевая цена составляет $50.