Динамика котировок российских акций в ближайшей перспективе будет положительной

На прошедшей неделе торги на мировых рынках проходили достаточно спокойно, без существенных колебаний ведущих фондовых индикаторов. Индекс MSCI World за этот период практически не изменился, продолжая консолидироваться вблизи максимальных значений с середины 2011 г. Вновь среди лидеров оказались американские индексы, при этом индекс S&P 500 повысился уже седьмую неделю подряд и в очередной раз обновил пятилетний максимум. Российский рынок акций опять остался в стороне от общемировой тенденции, нарисовав вторую подряд черную недельную свечу и растеряв большую часть роста с начала года. Причем котировкам акций компаний РФ не помог даже возобновившийся приток средств в фонды, инвестирующие в российский фондовый рынок, который, по данным EPFR Global, за неделю составил $24 млн. К концу недели некоторый всплеск волатильности на рынках вызвали предварительные данные по динамике экономики ведущих европейских стран в 4-м квартале 2012 г. Согласно опубликованной статистике, снижение ВВП Германии, Франции и Еврозоны в целом в октябре-декабре прошлого года оказалось более существенным, чем ожидалось. Между тем, мы считаем, что реакция инвесторов на эту новость была чрезмерной - слабость европейской экономики в конце прошлого года не является сюрпризом и уже во многом отражена в динамике рисковых активов. При этом многочисленные макроданные по странам Еврозоны за январь, в частности, индексы PMI, свидетельствуют о значительном улучшении ситуации в регионе в начале года. Постепенного восстановления европейской экономики в текущем году ожидают и ведущие европейские политики. Отметим также, что долговые рынки ЕС практически не отреагировали на неблагоприятные новости по ВВП Еврозоны (Рис. 1). Это говорит о сохраняющемся высоком доверии мировых инвесторов к экономике региона и позволяет рассчитывать на то, что негативная реакция на рынках не будет долгой. США Во вторник президент США Б. Обама выступил с ежегодным посланием к Конгрессу, в котором высказал ряд предложений, нацеленных на поддержание среднего класса и развитие торговли, что в конечном итоге должно усилить темпы роста экономики. В частности, Б. Обама заявил о том, что намерен начать переговоры по созданию зоны свободной торговли с ЕС, поскольку "свободная и справедливая торговля через Атлантический океан поддержит миллионы хорошо оплачиваемых рабочих мест в США". При этом президент приветствовал шаги таких компаний, как Apple и Ford, которые сейчас стремятся возвращать производство и создавать рабочие места в США. Б. Обама также призвал увеличить минимальную заработную плату до $9 в час с $7.25 в час к 2015 г., что с поправками на инфляцию вернет минимальный уровень зарплат к максимуму с 1981 г., когда страна находилась под руководством Р. Рейгана. Отдельно было отмечено, что все предлагаемые меры не приведут к увеличению дефицита федерального бюджета Штатов "ни на цент". Не мог Б. Обама обойти в своей речи и стоящие перед страной бюджетные проблемы. Он предупредил о "внезапном, резком, произвольном" сокращении расходов в том случае, если Конгресс не сможет адекватно действовать для предотвращения секвестра. В конечном итоге это "может привести к замедлению экономики, поставить под угрозу боевую готовность США и сократить финансирование таких приоритетных направлений, как образование, энергетика, медицинские исследования". Президент заявил, что секвестр "действительно плохая идея, но было бы еще хуже", если бы он принял предложения республиканцев по предотвращению сокращения оборонного бюджета за счет более сильного сокращения расходов на образование и переподготовку. По его словам, "мы не можем просить пенсионеров и работающие семьи взять на себя все бремя сокращения дефицита, пока не потребуем большего от самых богатых и могущественных". При этом Б. Обама повторил свое требование, согласно которому республиканцы должны принять предложение по повышению налогов с одновременным сокращением расходов как часть "сбалансированного" подхода к сокращению дефицита бюджета на $1.5 трлн. за 10 лет. Согласно докладу рейтингового агентства Moody’s, темпы роста мировой экономики в ближайшие кварталы останутся слабыми, однако понижательные риски для экономики уменьшаются. В документе отмечается, что США смогли избежать "фискального обрыва", а значит, и серьезного спада в экономике. Ослабли проблемы Еврозоны в финансовом секторе, а развивающиеся рынки имеют все шансы избежать жесткой посадки. Между тем, по словам старшего вице-президента Moody's К. Эллиса, несмотря на недавнее улучшение финансовых условий, "нам еще предстоит увидеть, каким образом это сказывается на реальной экономике во многих странах. Бюджетная консолидация продолжит оказывать влияние на совокупный спрос и доверие к экономике, в то время как по-прежнему довольно слабый аппетит к риску в частном секторе сдерживает рост занятости и инвестиций". Страны Азии, Россия, развивающиеся рынки На своем февральском заседании cовет директоров Банка Японии принял решение сохранить размер программы по выкупу активов, которая является основным инструментом смягчения денежно-кредитной политики, на уровне 101 трлн. иен ($1 трлн.) к концу года. Кроме того, члены совета единогласно решили не менять диапазон процентной ставки, которая сейчас находится на уровне 0-0.1%. В заявлении ЦБ говорится, что "Банк Японии будет продолжать проводить агрессивную денежно-кредитную политику по стимулированию экономики для достижения стабильного показателя цели по инфляции с помощью практически нулевой процентной ставки и покупки финансовых активов". Японский регулятор также отметил, что национальная экономика "похоже, перестала слабеть", и что он планирует в течение месяца обновить свои макроэкономические прогнозы. В прошлом месяце в ЦБ отмечали, что экономика Японии остается "относительно слабой". Итоги февральского заседания cовета директоров Банка России оказались нейтральными, на уровне ожиданий. Ставка рефинансирования осталась без изменения на уровне 8.25%, процентные ставки по операциям ЦБ также остались на прежнем уровне. Такое решение было принято на основе оценки инфляционных рисков и перспектив экономического роста. По данным Банка России, годовые темпы потребительской инфляции в январе ускорились до 7.1% из-за повышения цен на продовольствие и услуги пассажирского транспорта и существенно превысили верхнюю границу целевого диапазона 5-6%. При этом регулятор прогнозирует, что темпы роста цен могут сохраняться выше целевого уровня в течение всего 1-го полугодия 2013 г., что может спровоцировать усиление инфляционных ожиданий и, как следствие, еще один инфляционный виток. Оценка ЦБР состояния российской экономики практически не изменилась по сравнению с январским заседанием. Вновь констатируются невысокие темпы роста промышленного производства, при этом отмечается продолжение снижения темпов роста инвестиций в основной капитал. В то же время, по мнению Банка России, показатели загрузки мощностей в промышленности находятся на сравнительно высоком уровне, индикаторы настроений субъектов экономики остаются достаточно позитивными, а состояние рынка труда наряду с динамикой кредитования создает условия для поддержания внутреннего спроса. Совокупный выпуск остается вблизи своего потенциального уровня. Учитывая сохранение достаточно высоких темпов роста банковского кредитования, риски существенного замедления экономического роста, связанные с ужесточением денежно-кредитных условий, оцениваются регулятором как незначительные. В целом итоги заседания Банка России подтверждают наш взгляд, что смягчение монетарной политики в РФ может произойти не ранее 2-го полугодия текущего года. Следующее заседание регулятора по вопросам денежно-кредитной политики пройдет в первой половине марта. По итогам недели индексы волатильности немного повысились, хотя и остались при этом на низких для среднесрочного периода уровнях. Цены "рисковых" активов изменились незначительно. Данные макроэкономической информации в целом отражали некоторое улучшение экономической ситуации в ведущих странах, хотя при этом проявились и некоторые риски для мировой экономики. Финансово-политическая информация, поступающая на рынок, свидетельствовала о небольшом повышении внешнеполитических рисков для инвесторов, хотя они пока остаются на контролируемом уровне. Мы ожидаем нейтральной динамики на российском рынке акций в ближайшие дни. В то же время мы сохраняем позитивный взгляд на перспективы динамики котировок акций "первого" и "второго эшелонов" рынка в среднесрочном периоде.