Динамика доходов Citigroup в части институциональных услуг останется под давлением

Результаты Citigroup Inc. (C) за второй квартал оказались несколько лучше ожиданий. Банк зафиксировал более высокие уровни кредитования по потребительским картам, несмотря на ухудшение макроэкономических условий. Менеджмент сохранил прогноз на 2023 год, по-прежнему ожидая сокращения процентной прибыли.  

Более высокие остатки по кредитным картам и рост процентных ставок способствовали увеличению процентной выручки Citi на 16% г/г. Это смягчило негативное влияние опережающего повышения процентных расходов (+17% кв/кв) и увеличения чистых списаний по кредитам (+16%). Чистый процентный доход (NII) увеличился до $13,9 млрд, тогда как чистая процентная маржа повысилась на 7 б.п. за квартал, до 2,48%. Кредитный портфель расширился на 1% и в квартальном, и в годовом выражении, достигнув $657 млрд. При этом остатки на кредитных картах выросли до $149 млрд.  Депозиты сократились на 1% кв/кв, до $1,32 трлн, но остались на уровне аналогичного периода прошлого года в основном за счет роста остатков на счетах институциональных клиентов.

Резервы на покрытие кредитных убытков продолжают увеличиваться, и в отчетном периоде выросли $321 млн. Основная их часть пришлась на сегмент кредитных карт и розничных услуг. С учетом чистых списаний в размере $1,5 млрд это оказало чистое влияние на прибыль Citi в размере $1,82 млрд, что, впрочем, было на 8% меньше, чем в первом квартале. Коэффициент покрытия резервами увеличился с 658% до 678%. Совокупная стоимость просроченных потребительских займов оказалась на 4% ниже уровня прошлого года, доля «плохих» корпоративных кредитов сократилась на 24% г/г, но увеличилась на 4% кв/кв. Доля неработающих заемных средств в общем портфеле осталась на уровне 0,4%, что все еще ниже значения прошлого года 0,46%.

Чистая выручка Citi снизилась на 9% кв/кв из-за более слабых результатов торговых операций и инвестбанкинга, снижения доходов в глобальном управлении благосостоянием, а также влияния прекращения операций на ряде рынков в рамках реструктуризации. Показатель сократился на 1% г/г, составив $19,4 млрд. В то же время операционные расходы выросли на 9% г/г, а коэффициент эффективности (отношение расходов к выручке) вырос до 69,8%, хотя это значение лучше, чем 72%, показанные в конце прошлого года. Вкупе с увеличением стоимости кредита это оказало давление на прибыль, которая сократилась на 36% г/г, до $2,9 млрд. В результате рентабельность основного капитала банка по ROTCE упала с 10,9% до 6,4%. Такие конкуренты Citi, как JPMorgan Chase (JPM) и Wells Fargo (WFC) зафиксировали эти показатели на уровне 25% и 13,7% соответственно. EPS при консенсусе $1,31 составила $1,33.

Менеджмент подтвердил прогноз выручки на текущий год в пределах $78–79 млрд за исключением доходов, связанных с продажей активов в рамках реструктуризации. Впрочем, гайденс по чистому процентному доходу (за исключением рыночных операций) повышен с $45 млрд до $46 млрд, что все еще предполагает снижение на 5,5% в сравнении с прошлым годом. Ожидается, что в третьем квартале банк сохранит импульс роста NII за счет более высоких уровней процентных ставок как в США, так в зарубежных экономиках.

Ключевое для Citi подразделение услуг для институциональных клиентов (Institutional Clients Group) продемонстрировало снижение выручки на 9% г/г. Как и конкуренты в индустрии, корпорация по-прежнему сталкивается с падением выручки от инвестиционно-банковских услуг. В отчетном периоде показатель снизился на 24% г/г и 21% кв/кв, до $612 млн, из-за низкой активности компаний на рынках капитала в условиях ужесточения финансовых условий. Кроме того, доходы от торговых операций снизились на 13% г/г и 18% кв/кв, до $4,6 млрд, из-за ослабления волатильности. Доходы от сделок с инструментами с фиксированной доходностью, хотя и получили драйвер на рынке облигаций, испытали давление низких результатов на валютном и товарном рынках. Сильными сегментами подразделения остаются казначейские и платежные услуги, а также обслуживание ценных бумаг, обеспечившие основной вклад в доходы подразделения в размере $4,7 млрд (+15% г/г).

Подразделение услуг для частных клиентов и управления капиталом (Personal banking & wealth Management) увеличило выручку на 6% г/г, до $6,4 млрд, за счет активного роста объемов кредитования. Негативное влияние на доходы оказало сокращение поступлений от инвестиционных продуктов. Направление персонального банкинга увеличило выручку на 11% за счет повышения процентных доходов и снижения расходов на партнерские программы в сегментах брендированных карт и розничных услуг. Доходы от услуг по управлению капиталом сократились на 5% из-за роста издержек на выплаты процентов по депозитам и сокращения комиссионных за управление. Отметим, что в целом, ожидая нормализации уровня кредитных убытков, Citi уже начал ужесточать стандарты андеррайтинга кредитов, что выступит дополнительным сдерживающим фактором для заемщиков.

Коэффициент достаточности акционерного капитала CET-1 снизился на 10 б.п., до 13,3%, в результате выплаты дивидендов и выкупа акций, а также увеличения активов, взвешенных с учетом риска. Банк возобновил выкуп акций после решения о выводе на IPO розничного подразделения в Мексике, что снизило давление расходов на капитал. За квартал Citi направил на дивиденды и buy back $2 млрд. Отметим, что прохождение стресс-теста позволило банку увеличить квартальные дивиденды на 4% — с $0,51 до $0,53. Дальнейшие планы в отношении обратного выкупа акций будут оцениваться поступательно с учетом изменения нормативных требований к капиталу, которые ФРС представит в конце августа и которые вступят в силу с 1 октября.  

Мы по-прежнему ожидаем замедления в этом году роста объемов кредитования в потребительском и коммерческом сегментах и, соответственно, более умеренной динамики процентных доходов в банковской индустрии. Сохранение неблагоприятных условий для инвестиционно-банковского направления в течение года и ослабление бизнес-активности выступит сдерживающим фактором динамики доходов для Citi в части институциональных услуг. Наша целевая цена по акции С на горизонте года — $51, рекомендация — «держать». 

*Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.