Динамика "Детского мира" за второй квартал выглядит лучше, чем это отражено в текущих котировках

"Детский мир" вчера представил операционные результаты за 2К22, сообщив о росте выручки на 10,5% г/г. Таким образом, рост вернулся к более нормальному тренду после двух кварталов весьма слабой активности из-за ограничений, вызванных пандемией Covid. Среди прочего, поддержку выручки в 2К22 оказали ускорение инфляции и отложенный потребительский спрос вкупе с продолжающимися мерами господдержки семьям.

Компания указала на рост скорректированной EBITDA за квартал (Детский мир 25 августа планирует представить неаудированную финансовую отчетность за 2К22) – мы ожидаем, что поддержку ей окажет благоприятный товарный микс и контроль над общими, административными и коммерческими расходами. В целом динамика "Детского мира" за 2К и 1П22 выглядит лучше, чем это отражено в текущих котировках, как мы считаем, – акции торгуются на уровне 3,9x EV/EBITDA 2022П при доходности СДП на уровне 15%, по нашей оценке.

Выручка за 2К22 достигла 41,3 млрд руб., что на 10,5% выше г/г, ускорившись с 6,1% г/г в 1К. Рост 2К22 GMV (включая НДС), который включает 3P маркетплейс, также ускорился до 11,6% г/г против роста на 7,6% г/г в 1К и достиг 46,7 млрд руб.

LfL-продажи в РФ вернулись к росту, который составил 3,7% г/г в 2К22 (с -3,0% г/г в 1К), при этом рост LfL-чека ускорился до 19,4% г/г (против 13,1% г/г в 1К22), тогда как LfL-трафик оставался в негативной зоне, однако немного улучшился до -13,1% г/г (против -14,3% г/г в 1К22).

Доля высокомаржинальных одежды и обуви выросла на 5,6 п. п. г/г в 2К до 36,3% совокупных продаж, тогда как продажи собственных торговых марок и прямого импорта в России выросли на 8,8 п. п. г/г до 56,7%.

Торговые площади выросли на 6,5% г/г в 2К22. Детский мир открыл два новых магазина Детский мир и закрыл 4 Зоозавра на чистой основе в 2К22.

Онлайн выручка за 2К22 продолжили нормализацию роста до уровня  7,3% г/г (против 19,9% г/г в 1К), составив  12,7  млрд  руб.,  что  соответствует  27,2%  совокупной  выручки  (против  30,7%  в  1К22).  Количество онлайн-посещений выросло на 79,9% г/г, тогда как количество онлайн-заказов снизилось на 10,3% г/г в 2К.

Продажи на 3P маркетплейсе выросли в 2,4 раза г/г с низкой базы и выросли на 22% к/к, а их вклад в онлайн- продажи составил 11% и 3,0% в совокупную GMV в 2К.