Девелоперы посыпались - где сейчас реальные проблемы
Давно не говорили про девелоперов, а там тем временем совсем все плохо.
В марте девелоперы снова оказались внизу рынка — по данным Банк России сектор строительства дал около –9,5%. Но важнее не сам минус, а то, что за ним стоит.
Сейчас у компаний одновременно:
- проседают продажи (дорогая ипотека)
- растут расходы (дорогое финансирование)
- сжимается прибыль
Высокая ставка бьёт сразу по двум точкам — по спросу и по экономике проектов. И по компаниям это видно очень чётко.
ПИК
У ПИК ситуация читается через дивиденды. Компания утвердила новую дивполитику, снизив целевой уровень выплат с 30% до 15% прибыли, но ключевое даже не это. В документе зашито столько ограничений по долгу и денежному потоку, что дивиденды становятся скорее опцией, чем обязательством.
Но ключевое — не формулировки, а реальность:
- долговая нагрузка около 4,5х EBITDA
- есть ограничения по эскроу и денежному потоку
В итоге дивполитика есть, но платить всё равно нечего. Рынок это давно учитывает.
Самолет
Здесь давление идёт сразу с двух сторон — операционки и новостного фона.
Предварительные цифры за 2025 год:
- продажи –6% г/г
- выручка –4%
- рост цен просто компенсирует падение объёмов
Но параллельно усиливается внешний фон: запрос на господдержку, который не был удовлетворён, и история с уголовным делом вокруг подрядчика. Формально это не претензии к компании, но для девелопера репутация — это доступ к финансированию.
Рынок реагирует напрямую: минимумы по акциям и давление в облигациях.
Группа ЛСР
Самый наглядный кейс через отчёт. По МСФО за 2025 год выручка выросла всего на 5%, но себестоимость — на 14%, и этого уже достаточно, чтобы операционная прибыль начала снижаться. Дальше подключаются проценты: финансовые расходы выросли почти на 50%, долг — на 42%, и в итоге чистая прибыль падает в 2,7 раза. При этом свободный денежный поток остаётся отрицательным.
Это классический пример того, как бизнес «съедается» стоимостью денег.
Эталон
Финальный отчёт ещё впереди, но рынок уже закладывает убыток за 2025 год из-за роста финансовых расходов. На этом фоне компания провела SPO примерно на 18 млрд рублей, выпустив около 400 млн новых акций.
По сути это попытка одновременно закрыть задачи по финансированию и снизить давление на баланс.
Как думаете, когда уже сектор вздохнет полной грудью и развернет тренд?
Комментарии