Девальвация валют emerging markets: очередная фаза обострения прошла

В контексте взятого ФРС США курса на сворачивание политики количественного смягчения (QE) развивающиеся рынки (emerging markets, EM) столкнулись с усилением оттока капитала, спровоцировавшим существенное ослабление национальных валют. При этом очередную волну легкой девальвации в январе по отношению к доллару США испытали турецкая лира (TRY), чилийский песо (CLP), южноафриканский ранд (ZAR), венгерский форинт (HUF), аргентинский песо (ARS). Ослабели также индийская рупия (INR), бразильский реал (BRL), мексиканский песо (MXN). Российский рубль (RUB) в январе подешевел почти на 7% к доллару США и достиг исторических минимумов по отношению к бивалютной корзине. Однако к середине февраля по большинству национальных валют emerging markets, испытавших девальвацию в январе, наметились признаки стабилизации ситуации, которые могут проявиться более выпукло в ближайшие 2-3 месяца. Девальвация валют развивающихся стран в последнее время проходила волнами. После фазы резкого ослабления, длившейся примерно месяц, следовала пауза в несколько месяцев. Затем вновь возникала очередная волна девальвации, и это повторялось неоднократно. В течение последнего года фазы обострения в сложившейся долгосрочной тенденции девальвации валют emerging markets проявились в мае 2013 года, августе 2013 года и январе 2014 года. Дальнейшее развитие этой тенденции позволяет предположить, что в этом году может иметь место продолжение девальвации валют emerging markets с вероятным периодом обострения через 2-4 месяца. Интерес инвесторов к рынкам emerging markets слабый На фоне уверенного подъема США и плавного восстановления еврозоны (по крайней мере, нового витка долгового кризиса пока никто не ждет) трудно ждать возобновления интереса инвесторов к рынкам emerging markets. Кроме того, именно в 2014 г. в ряде развивающихся стран пройдут важные политические события - выборы локальные и президентские - что, очевидно, только добавляет поводов для перекладывания средств в валюты более стабильных стран (в основном резервные). Tapering ФРС будет способствовать продолжению тенденции Tapering ФРС будет способствовать продолжению сложившейся тенденции и добавит валютам emerging markets волатильности. Однако панических обвалов мы не ожидаем: для этого сценария необходимы какие-то значительные ухудшения в экономиках развивающихся стран, а таких предпосылок, даже несмотря на ухудшение индикаторов деловой активности в отдельных странах (Россия, Китай), пока не сформировалось. Учитывая, что emerging markets в этом году вряд ли выбьются в фавориты у инвесторов, можно ожидать, что отток средств с этих рынков получит свое продолжение. Из числа резервных валют - "убежищ", выходящие с развивающихся рынков капиталы предпочитают в этом году японскую иену (JPY) и британский фунт (GBP). Устойчивым спросом также пользуются евро (EUR) и доллар США (USD). Мы сравнили темпы девальвации вышеперечисленных валют развивающихся рынков к четырем резервным валютам (USD, EUR, GBP, JPY) с конца прошлого года и получили достаточно любопытную картинку. Сравнительная динамика валют развивающихся рынков Приведенная диаграмма весьма выпукло проявляет характер доминирующих в последнее время предпочтений инвесторов в рамках отмечающегося глобального перетока средств из валют emerging markets в резервные. Судя по динамике резервных валют, наибольшим спросом у инвесторов пользовались японская йена (JPY) и британский фунт (GBP). Закрытие долгосрочных carry trade позиций Повышенный интерес к японской иене при этом можно объяснить закрытием долгосрочных carry trade позиций. В период роста популярности развивающихся рынков типичным carry trade было заимствование средств в национальной валюте государства, установившего низкие процентные ставки (коим в последние годы преимущественно была Япония), последующая конвертация и инвестирование их в национальной валюте государств, установивших высокие процентные ставки (каковыми были развивающиеся страны). В условиях ожидаемого в долгосрочной перспективе роста процентных ставок по резервным валютам, сокращение долгосрочных carry trade позиций на emerging markets представляется вполне логичным, и, по всей видимости, этот процесс ещё не завершился.