Девальвация рубля может вернуть интерес инвесторов к "ФосАгро"

ФосАгро вчера отчиталась за III квартал. Результаты чуть ниже наших ожиданий, но в целом нормальные.

Выручка достигла 143 млрд руб. Несмотря на относительно крепкий рубль, цены и объемы производства в 2025 г. выше, чем в 2024 г., что обеспечило рост выручки (+11% г/г).

При неплохой выручке компания имела высокие расходы по ряду материалов, таких как хлорид калия, сера, материалы и услуги.

Скорректированная чистая прибыль оказалась под давлением роста издержек и составила 25,8 млрд руб. 

Совет директоров ФосАгро не принял решение по дивидендам за III квартал 2025 г. Возможная причина — относительно невысокий уровень операционного денежного потока в III квартале (19,5 млрд руб.). Это скорее негативно, но на наш взгляд решение по дивидендам не окончательное и может быть принято на одном из последующих заседаний совета директоров.

Неплохие результаты. В отсутствие дивидендов рынок может по большей части проигнорировать результаты. Впрочем, девальвация рубля в ближайшие кварталы может вернуть интерес инвесторов к истории. Динамика EBITDA в III квартале понижательная относительно предыдущего квартала. В IV квартале цифры могут быть даже ниже уровня III квартала из-за небольшой коррекции цен на фосфорные удобрения и крепкого рубля.    

Влияние

Сохраняем «Негативный» взгляд на ФосАгро. Потенциальное ослабление рубля в дальнейшем может улучшить экономику экспортеров, в том числе ФосАгро. Риски связанны с курсом рубля и ценами на удобрения, которые находятся на относительно высоком уровне.