Дешевизна российского рынка сама по себе - не обязательно драйвер роста
Вчера я анонсировал цикл постов по результатам 2025 года и перспективам 2026-го. Сегодня обсудим акции как актив, широкими мазками и без отдельных имён.
Ключевая ставка в 2025-м снизилась с 21% до 16%, но это не привело к росту акций: индекс Мосбиржи потерял с начала года 6% (с дивами +1%). Есть счастливые исключения, но на то они и исключения, чтобы подсветить общий тренд!
Определяющим фактором остаётся даже не ставка, а геополитика. Рынок отыгрывает отсутствие прогресса на переговорах, а без него ЦБ вряд ли сможет ускорить смягчение ДКП в 2026-м.
Дивиденды - ключевая мотивация для российского инвестора. Дивдоходность ощутимо ниже ключевой ставки лишает рынок акций важного преимущества, на фоне консервативных альтернатив, дающих 15%+ годовых с гораздо меньшим риском.
Насколько рынок акций привлекателен с точки зрения стоимости?
P/E индекса Мосбиржи оценивается ниже 4х, дисконт к среднему за 5 лет - 30-40% (S&P500 = 29х). Рынок выглядит очень недооцененным, что принято считать выгодной точкой входа. Но дешевизна сама по себе - не обязательно драйвер роста, и не причина для покупки.
Преобладающее настроение - надежда на скорый прорыв в мирном соглашении, что позволит комфортно снижать ставку до +/- 12% к концу 2026-го. Я никогда не закладываю только один сценарий, например, гарантированное улучшение геополитики. Такой подход - против моей стратегии распределения рисков. В 2025 году это помогло мне избежать иллюзий, приводящих к поспешным действиям и потерям.
Вместе с тем неправильно игнорировать акции, даже когда они явно не фавориты. Именно они на длинной дистанции способны стать основой роста капитала и обойти инфляцию. Но раскрытие потенциала акций может произойти лишь при снижении ключа до 12–14%, т.е. вероятно во 2-й половине наступающего года. Это лишь базовый сценарий, а портфель должен быть готов к разным поворотам.