Дешевизна акций Thermo Fisher обращает на себя внимание

Thermo Fisher Scientific — крупный представитель медицинского хай-тека, пользующийся уважением в медицинских кругах. Ежегодно компания выводит на рынок десятки новых наименований высокотехнологичной продукции и идет в ногу с реалиями здравоохранения. Компания была и остается одним из ключевых бенефициаров тенденции старения населения в странах Запада, и отставание динамики ее акций от рынка представляется необоснованным с фундаментальной точки.

Мы присваиваем акциям Thermo Fisher Scientific рейтинг «Покупать» с целевой ценой на 12 мес. $ 543,1 и потенциалом роста в размере 21,3%.

Thermo Fisher Scientific — разработчик и поставщик высокотехнологичных инструментов, химикатов и расходных материалов для научных исследований в области биотехнологий и фармацевтики, а также для больниц, лабораторий клинической диагностики, университетов, исследовательских организаций и правительственных агентств.

Компания ведет деятельность по 4 ключевым направлениям: решения в области Life Sciences, аналитический инструментарий, специализированная диагностика и лабораторные продукты и услуги в биофармацевтической сфере.

Стратегия Thermo Fisher заключается в расширении продуктовой линейки через приобретения, компания ведет весьма активную политику M&A и приобрела не менее 69 фирм, в том числе 13 за последние 5 лет. В октябре стало известно, что Thermo Fisher приобретает шведскую фирму со специализацией в области протеомики Olink Holding за $ 3,1 млрд. Olink владеет уникальной технологией PEA, позволяющей осуществлять анализ белков с высокой пропускной способностью. Разработки Olink имеют серьезный прикладной потенциал.

Компания регулярно получает позитивные новости от регулятивных органов, в частности в июле FDA одобрило первый в своем роде анализ крови для оценки риска преэклампсии у беременных женщин, разработанный Thermo Fisher. Преэклампсия — тяжелое, угрожающее жизни осложнение беременности, наступающее у каждой 25-й женщины в США.

В августе появились новости о том, что датская фармацевтическая компания Novo Nordisk привлекла Thermo Fisher в качестве контрактного производителя ее популярного препарата для снижения веса Wegovy, а именно для заполнения шприц-ручек. Как стало понятно из отчетности Novo Nordisk за третий квартал, спрос на Wegovy растет семимильными темпами, и объемы производства препарата будут активно наращиваться.

По итогам третьего квартала 2023 года выручка компании уменьшилась на 1% г/г, до отметки $ 10,57 млрд, и на $ 62 млн не дотянула до ожиданий. В частности, выручка сегмента Life Sciences снизилась на 17,9% г/г и составила $ 2,43 млрд (ожидаемо с учетом продолжающегося снижения спроса на связанную с ковидом продукцию), лабораторных продуктов и услуг — выросла на 2,6% г/г, до $ 5,73 млрд. Квартальная чистая прибыль компании снизилась на 18,8%, до $ 4,37 млрд, при этом скорректированная чистая прибыль на акцию составила $ 5,69 и на 8 центов превысила прогнозы.

На данном этапе Thermo Fisher недооценена с фундаментальной точки зрения — торгуется с дисконтом в размере почти 21,3% относительно аналогов по прогнозным мультипликаторам P/E, P/S, EV/EBITDA и EV/S (NTM). К рискам вложений в акции Thermo Fisher можно отнести инфляционное давление и геополитические сложности, имеющие значение с учетом широкой географии деятельности компании.

Научитесь самостоятельно оценивать фундаментальные показатели компании, посетите онлайн-курс «Продвинутый инвестор».

Описание эмитента и факторы роста

Компания — предшественник Thermo Fisher Scientific основана в 1956 году в американском штате Массачусетс. В 2006 году путем слияния Thermo Electron и Fisher Scientific образована компания с годовой выручкой порядка $ 9 млрд, а в 2022 году годовая выручка приблизилась к $ 45 млрд. В листинг NYSE Thermo Fisher входит с 1980 года. Бренды компании включают Thermo Scientific, Applied Biosystems, Invitrogen, Fisher Scientific, Unity Lab Services, Patheon, PPD, Ion Torrent и Gibco.

Основными сегментами бизнеса Thermo Fisher Scientific являются:

• решения в области Life Sciences;
• аналитический инструментарий;
• специализированная диагностика;
• лабораторные продукты и услуги в биофармацевтической сфере.

Сегмент решений в области Life Sciences состоит из линеек реагентов, инструментов и расходных материалов, используемых в биологических и медицинских исследованиях, открытиях и производстве новых лекарственных препаратов и вакцин, а также в диагностике заболеваний. Это направление приносит порядка 22% продаж компании.

Сегмент аналитического инструментария включает в себя инструменты, расходные материалы, программное обеспечение и услуги для применения в лабораториях и на производстве. Выручка данного сегмента составляет 16% от общей выручки.

Сегмент специализированной диагностики предоставляет диагностические наборы, реагенты, культуральные среды, инструменты и тому подобные продукты, используемые для повышения скорости и точности постановки диагнозов. Доля этого сегмента в выручке — 10%.

Наконец, сегмент лабораторных продуктов и услуг включает в себя все необходимое для лабораторий, в том числе исследовательских, промышленных, правительственных и в сфере здравоохранения, а также контрактные услуги для биофармкомпаний. Это направление приносит компании более половины выручки.

Стратегия Thermo Fisher заключается в расширении продуктовой линейки через приобретения, компания ведет весьма активную политику M&A и приобрела не менее 69 фирм, в том числе 13 за последние 5 лет. Свое крупнейшее за последние годы приобретение Thermo Fisher сделала в 2021 году — фирму Pharmaceutical Product Development (PPD) за $ 17,4 млрд. Данное приобретение пополнило ключевой сегмент Thermo Fisher, лабораторный. В 2023 году Thermo Fisher заключила сделки по приобретению CorEvitas за $ 912,5 млн и MarkMetrix за неразглашенную сумму.

В октябре стало известно, что Thermo Fisher приобретает шведскую фирму со специализацией в области протеомики Olink Holding за $ 3,1 млрд. Olink владеет уникальной технологией PEA, позволяющей осуществлять анализ белков с высокой пропускной способностью. Разработки Olink стали темой для более чем 1400 научных публикаций и имеют серьезный прикладной потенциал.

В августе появились новости о том, что датская фармацевтическая компания Novo Nordisk привлекла Thermo Fisher в качестве контрактного производителя ее популярного препарата для снижения веса Wegovy, а именно для заполнения шприц-ручек на фабрике в Северной Каролине. Как стало понятно из отчетности Novo Nordisk за третий квартал, спрос на Wegovy растет семимильными темпами, и объемы производства препарата будут активно наращиваться.

В июле FDA одобрило первый в своем роде анализ крови для оценки риска преэклампсии у беременных женщин, разработанный Thermo Fisher. Преэклампсия — тяжелое угрожающее жизни осложнение беременности, наступающее у каждой 25-й женщины в США. Новый биомаркерный тест способен с точностью 94% предсказать, разовьется ли у беременной женщины преэклампсия в ближайшие 2 недели.

Тенденция старения населения в странах Запада обуславливает неумолимый рост потребности в высокотехнологичном медицинском оборудовании и лабораторных анализах, поэтому Thermo Fisher с ее широчайшей продуктовой линейкой в этих областях станет одним из ключевых бенефициаров нынешних демографических трендов.

Акции компании за последние 12 мес. показывают динамику слабее секторальной и рыночной, находясь в минусе на 9%.

Динамика доходности акций Thermo fisher, Ishares U.S. Medical Devices ETF и индекса S&P 500 за 12 месяцев

Источник: Seeking Alpha

Отстающая динамика акций Thermo Fisher представляется нам необоснованной с фундаментальной точки зрения для этого ведущего представителя медицинского хай-тека. Мы считаем, что в перспективе ближайшего года бумага отожмется и покажет динамику лучше рынка.

Финансовые показатели

Годовая выручка Thermo Fisher Scientific демонстрирует уверенную долгосрочную восходящую динамику, при этом в 2023 году ожидается приостановка роста из-за сокращения эффекта продаж ковидного направления. В 2024–2025 гг. тенденция роста выручки, как ожидается, возобновится.

Источник: данные компании, оценки Reuters

Чистая прибыль в 2022 году скорректировалась по отношению к высокой базе 2021 года, когда имел место максимальный эффект от пандемии коронавируса, и в 2023 году ожидается снижение показателя на 3%. В 2024–2025 гг. чистая прибыль, как ожидается, вернется на траекторию роста. Долговая нагрузка компании является нормативной. Величина чистой маржи Thermo Fisher соответствует отраслевой специфике.

Источник: данные компании, оценки Reuters

По итогам третьего квартала 2023 года выручка компании уменьшилась на 1% г/г, до отметки $ 10,57 млрд, и на $ 62 млн не дотянула до ожиданий. В частности, выручка сегмента Life Sciences снизилась на 17,9% г/г и составила $ 2,43 млрд (ожидаемо с учетом продолжающегося снижения спроса на связанную с ковидом продукцию), сегмента аналитического инструментария — возросла на 8,2% г/г, до $ 1,75 млрд, специализированной диагностики — на 1,7%, до $ 1,08 млрд, лабораторных продуктов и услуг — на 2,6% г/г, до $ 5,73 млрд.

Квартальная чистая прибыль компании снизилась на 18,8%, до $ 4,37 млрд, при этом скорректированная чистая прибыль на акцию составила $ 5,69 и на 8 центов превысила прогнозы.

Thermo Fisher Scientific нельзя назвать дивидендным вложением, показатель DY (2023E) составляет всего 0,3% и отстает от медианной дивидендной доходности по сектору, составляющей порядка 1,8%.

Оценка

Мы провели оценку Thermo Fisher Scientific по методу сравнения с аналогами, основываясь на отдельных прогнозных финансовых показателях на ближайшие 12 мес. Наша оценка рассчитывается как среднее арифметическое оценок по 4 мультипликаторам из таблицы ниже.

Источник: данные Reuters, оценки ФГ «Финам»

Целевая капитализация Thermo Fisher Scientific составила $ 209,6 млрд, или $ 543,1 на акцию, на временной горизонт 12 мес., что эквивалентно потенциалу 21,3% к текущей цене. На основании этого мы сохраняем рейтинг «Покупать» по акциям Thermo Fisher Scientific.

Стоит отметить, что усредненная целевая цена акций эмитента по выборке аналитиков с исторической точностью прогнозов не менее среднего составляет $ 535,4 (апсайд — 19,6%), а рейтинг акции эквивалентен 3,9 (где 1,0 соответствует рекомендации Strong Sell, 3,0 — Hold, а 5,0 — Strong Buy).

В том числе оценка целевой цены акций Thermo Fisher аналитиками Wells Fargo составляет $ 475 («Держать»), Arc Independent Research — $ 605 («Покупать»).

Технический анализ

На дневном графике Thermo Fisher формируется «нисходящий клин», в случае пробития которого перед ценой откроется потенциал коррекционного укрепления в среднесрочной перспективе.

Научитесь самостоятельно находить и анализировать фигуры технического анализа. Посетите онлайн-курс «Практический трейдинг», старт новый группы каждую неделю.

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 03.11.2023.

** Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.