Деньги Стабфонда отправятся в США и Европу

Интервью с Кириллом Тремасовым, начальником аналитического отдела Банка Москвы

Кирилл Викторович, Минфин предлагает размещать средства Стабфонда в высоконадежные долговые обязательства иностранных государств, таких, например, как США. В то же время неоднократно говорилось, что Стабфонд в настоящее время теряет средства из-за инфляции. Но высоконадежные обязательства иностранных государств имеют небольшой процент, а следовательно – не способны давать достаточной доходности для сохранения средств Стабфонда. И если учитывать, что США скоро может оказаться не в состоянии выплачивать проценты по долгам, то почему Минфин упорно продолжает отстаивать точку зрения вложения в высоконадежные обязательства под небольшой процент, а не использует средства Стабфонда в других, более выгодных инструментах?

Тезис о том, что Стабфонд теряет свою покупательную способность из-за высокой инфляции в России, не совсем очевиден. Если планируется тратить эти средства внутри России – тогда, наверное, такое утверждение отчасти справедливо. Однако уже неоднократно обсуждалось, и большинство экспертов с этим согласны, что наиболее рациональным и эффективным способом инвестирования Стабфонда была бы закупка товаров и услуг инвестиционного назначения зарубежом (речь может идти о строительных подрядах с иностранными компаниями, закупках технологий и оборудования для промышленных целей, закупках оборудования для государственных учреждений – школ, больниц и т.п.). Закупать товары и услуги внутри России за счёт средств Стабфонда можно лишь в очень ограниченных масштабах и очень аккуратно, дабы не вызвать инфляционного всплеска.

С этой точки зрения нам становится важнее уровень инфляции в странах – торговых партнёрах России, а также соотношение курса рубля с валютами этих стран. По прошлому году можно однозначно сказать, что с учётом укрепления номинального курса рубля к основным мировым валютам и уровня инфляции в США и Европе (в среднем 2-4%), реальная покупательная способность стабилизационного фонда даже увеличилась. Иными словами, если одно и то же количество рублей конвертировать в евро сейчас и год назад, то сейчас на них в Европе можно приобрести больше единиц товаров и услуг. Поэтому ещё раз подчеркну, все заявления о том, что инфляция "съела" миллиарды из Стабфонда, идут либо от упрощённого подхода к анализу проблемы, либо диктуются политическими мотивами (в большинстве случаев).

Размещение средств Стабфонда в первоклассные зарубежные активы представляется мне вполне разумным шагом. Конечно, для начала было бы неплохо понять, какой объём товаров и услуг мы будем закупать за счёт средств Стабфонда зарубежом. Ещё лучше понимать, в каких именно странах, и что именно мы будем покупать, - это позволило бы правильно распределить средства Стабфонда между активами разных стран (однако это слишком идеальный вариант). На мой взгляд, логично размещать в зарубежные долговые обязательства объём средств Стабфонда, сопоставимый с объёмом будущих зарубежных закупок. Так как доходность госбумаг в Европе и в США, как правило, бывает сопоставима с уровнем инфляции в этих странах, то при такой политике мы сохраним покупательную способность средств Стабфонда в валютах данных стран.

Opec.ru

В нашем рейтинге событий произошли изменения.

Рейтинг событий, влияющих на Российский рынок

Событие	Рейтинг	Прогноз
МАКРОЭКОНОМИКА
Общая ситуация на мировых фондовых рынках	C (C)
Макроэкономическая ситуация в CША	C (C)
Макроэкономическая ситуация в России	C (C)
ПОЛИТИКА
ЦБ смягчает условия участия нерезидентов в капитале российских банков	C
Завтра с поста руководителя ФРС США уходит Алан Гринспен	C (C)
СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ
Уровень мировых цен на нефть	C
Уровень мировых цен на металлы	C
ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ
Государство планирует стать собственником ОАО "АВТОВАЗ"	C
Сургутнефтегаз: сегодня Богданов проведет пресс-конференцию, посвященную операционным результатам компании за 2005 г.	C
Силовые машины: Siemens приобрел 20.61% акций, увеличив свою долю пакета до блокирующего	C

ПРИМЕЧАНИЕ: В столбце 2 в скобках указан рейтинг события, присвоенный ему в прошлом прогнозе. В столбце 3 указано знак влияние события на рынок.
Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события имеющие рейтинг D по нашей шкале оказывают слабое влияние.

Инвестиционный фон - положительный