Денежный рынок не верит в скорое смягчение ставки ЦБ

Прошедшая неделя подтвердила: рублёвая ликвидность стоит дороже ключевой ставки, так как рынок не ждёт смягчения ДКП. Рубль не смог уйти ниже 12,5 за юань даже на фоне дорогой нефти, что указывает на устойчивый спрос на валюту. 

Облигации остаются под давлением, но без паники.

Ключевые наблюдения (14–18 сентября)

Рублевые ставки (RUSFAR): устойчивая премия к ключу.

Диапазон: 14,03-14,31% (максимум внутри дня - 14,4%).

Экспертная оценка: Ставка всю неделю находилась выше ключевой (14,00%).

Участники рынка не ожидают дальнейшего снижения ставки и оценивают ДКП Банка России как жёсткую. Премия к ключу стала устойчивым состоянием рынка - это признак сохраняющегося дефицита ликвидности и ожиданий, что регулятор не смягчится в ближайшее время. Денежный рынок закладывает жёсткую траекторию как базовый сценарий.

Ставки в юанях (RUSFARCNY): стабильность с локальным всплеском.

Диапазон: 0,53-1,03%.

Экспертная оценка: Средний диапазон ставки внутри дня - около 0,5%. Объём операций был выше среднего. Участники рынка активно используют валютную ликвидность для фондирования операций.

Валютный рынок (CNYRUB): боковик выше 12,5, покупатели валюты сильны.

Динамика: Курс остаётся в зоне 12,5 рублей за юань.

Экспертная оценка: Покупатели рубля не смогли пробить уровень 12,5 даже на фоне растущей нефти выше $100 за баррель. Это говорит о силе покупателей валюты. Продолжающийся кризис с бензином вынуждает наращивать его импорт, что увеличивает спрос на валюту для расчётов. Объёмы торгов юанем остаются высокими - структурный спрос на валюту сохраняется.

Рынок облигаций (RGB, RUCBCPNS): без сильной распродажи, но и без драйверов.

Динамика: Облигации ушли в зону негатива, но сильной распродажи не последовало. ОФЗ к концу недели вышли в позитив.

Экспертная оценка: Трейдеры распродавали корпоративные облигации, тогда как ОФЗ к концу недели отскочили. Однако фундаментально ничего не меняется: позитив в ОФЗ может быть связан с техническими факторами перепроданности, а не с улучшением ситуации. Корпоративный долг остаётся под давлением кредитных рисков и высокой ставки.

Инвестиционный вывод

Рублёвая ликвидность стоит выше ключа — это сигнал, что рынок не верит в скорое смягчение. Рубль не уходит ниже 12,5, несмотря на дорогую нефть, что подтверждает структурный характер спроса на валюту. Облигации не дают убедительных сигналов для входа: технический отскок ОФЗ не подкреплён фундаментально. В такой среде депозит с Центральным контрагентом сохраняет привлекательность особенно когда доходность выше ключевой ставки с ежедневной ликвидностью. 

Итог: Ликвидность дорожает, рубль замер выше 12,5, облигации без драйверов. Сохраняем ликвидность в депозитах с ЦК и валютную диверсификацию. Облигации не покупаем до появления чётких сигналов стабилизации.