ДелоПортс выходит на рынок с двумя выпусками

Новые выпуски ДелоПортс интересны высокой премией для эмитента с рейтингом AA/AA-, восстановлением финансовых результатов и ожидаемым переходом контроля к Росатому. Размещение позволит компании удлинить часть долгового портфеля без заметного роста общей задолженности. Из двух серий предпочтительнее выглядит трехлетний фикс 001Р-05 при итоговом спреде от 280 б.п. к КБД. Флоатер 001Р-06 сохраняет высокий интерес при спреде от 300 б.п. к КС.

ДелоПортс объединяет стивидорные активы ГК «Дело» в Новороссийске. В периметр входят контейнерный терминал НУТЭП, зерновой терминал КСК и сервисная компания. Сильные позиции терминалов и высокая рентабельность поддерживают кредитный профиль, хотя концентрация бизнеса в одном порту остается его особенностью.

Общий объем размещения составит не менее 15 млрд руб. По информации компании, средства базового объема будут полностью направлены на рефинансирование выпуска 001Р-04 номиналом 15 млрд руб., а возможное увеличение книги позволит заместить часть краткосрочных банковских кредитов. Поэтому при минимальном объеме общий долг практически не изменится, но часть обязательств будет перенесена на 2028–2029 годы.

После размещения доля краткосрочного финансового долга при прочих равных снизится примерно с 99% до 77%. Это не решит вопрос со всей короткой задолженностью, но заметно улучшит профиль погашений и снизит объем, который необходимо регулярно продлевать в банках.

После слабого 2025 года первое полугодие 2026 года показало заметное восстановление. Основной вклад внес зерновой сегмент. Перевалка КСК увеличилась на 90,5%, до 3,75 млн тонн, а EBITDA направления выросла в 2,5 раза, до 5,24 млрд руб. Контейнерооборот НУТЭП снизился на 3,8%, до 348 тыс. ДФЭ, при этом EBITDA сегмента сократилась только на 3,3%, до 4,81 млрд руб.

Компания ожидает, что восстановление сохранится и во втором полугодии, поэтому выручка, EBITDA и денежный поток должны остаться заметно выше уровней 2025 года. Этому способствует нормализация перевалки зерна при устойчивых результатах контейнерного терминала. Внешний фон в Черноморском регионе может сдвигать отдельные отправки между периодами, однако бизнес диверсифицирован, поэтому и существенного влияния на годовые показатели компания не ожидает. Дальнейший рост EBITDA должен поддержать снижение долговой нагрузки даже без сокращения абсолютного долга.

За первое полугодие чистый долг увеличился на 2,8 млрд руб., до 68,8 млрд руб. Снижение показателя Чистый долг / LTM EBITDA с 3,5х до 3,2х при этом было обеспечено ростом EBITDA.

В текущих условиях долгосрочное банковское финансирование для компаний остается ограниченным, поэтому банковский портфель ДелоПортс в основном состоит из коротких кредитов. По словам компании по краткосрочной задолженности уже есть договоренности о рефинансировании в тех же кредитных организациях. Дополнительным резервом служат неиспользованные кредитные линии на 65,17 млрд руб., объем которых превышает текущую банковскую задолженность. Эти лимиты не являются денежными средствами, но заметно снижают риск разрыва ликвидности.

Основным ограничением остается высокая стоимость обслуживания долга. Средняя эффективная ставка по кредитам и займам составила 17,72%, а за полугодие компания выплатила 6,1 млрд руб. процентов. Покрытие денежных процентных выплат EBITDA улучшилось примерно до 1,7х, но свободный денежный поток 5,7 млрд руб. рассчитан до выплаты процентов. Поэтому даже при сильном операционном восстановлении возможности быстро сокращать долг пока ограничены.

ДелоПортс имеет рейтинги ruAA- от «Эксперт РА» и AA.ru от НКР. Изменение структуры собственности пока отражается в статусе «под наблюдением» у «Эксперт РА» и неопределенном прогнозе НКР. Ожидается, что Росатом приобретет оставшиеся 51% УК «Дело» и станет единственным контролирующим собственником группы. На наш взгляд, переход контроля к акционеру с максимальным кредитным качеством должен улучшить доступ к финансированию и повысить вероятность поддержки в стрессовом сценарии. При этом сделка не предполагает прямого поступления средств в ДелоПортс и не является гарантией по его облигациям.

На 24 августа трехлетняя КБД составляла 15,09%. Верхний ориентир серии 001Р-05 соответствует доходности около 18,39% и ежемесячному купону 17%. При спреде 280 б.п. доходность составит около 17,89%, а купон около 16,57%. На наш взгляд фиксированный выпуск наиболее интересен при купоне выше 16,5%.

Трехлетний фикс выглядит предпочтительнее на фоне ожидаемого снижения ставок, поскольку позволяет зафиксировать текущую доходность и сохранить потенциал роста цены. Высокий интерес к 001Р-05 сохраняется при финальном спреде от 280 б.п. к КБД, а диапазон 250–280 б.п. остается приемлемым. По 001Р-06 высокий интерес соответствует спреду от 300 б.п. к КС, а умеренный диапазону 270–300 б.п.

Таким образом, ДелоПортс выходит на рынок на фоне восстановления финансовых результатов и ожидаемого усиления акционерного профиля. Новые выпуски не должны увеличить долг и позволят частично решить проблему его короткой структуры. Высокая процентная нагрузка и крупные дивиденды остаются сдерживающими факторами, однако при сохранении спредов в верхней части диапазона они компенсируются доходностью.

Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 24.08.2026.