Делистинг: что это такое простыми словами

Инвестор на фондовом рынке работает с акциями как с источниками спекулятивного (за счет разницы цен) и дивидендного дохода. Но реально рассчитывать на прирост капитала можно только в случае, если с ценными бумагами не происходит катаклизмов. Речь, например, идет о приостановке почти на месяц в феврале-марте 2022 года торгов на фондовом рынке Московской биржи. К явлениям того же порядка относят делистинг акций конкретного эмитента.

Делистинг - что это?

Когда компания становится публичной и размещает свои акции на бирже (проводит IPO), ее ценные бумаги проходят листинг и включаются в котировальные списки. Делистинг - процесс обратный, означает снятие акций или облигаций эмитента с биржевых торгов. Проводить его могут по различным причинам, результаты также могут быть различными.

Понятие "делистинг" на российском и зарубежном фондовом рынках отличается. На иностранных биржах делистинг означает полное прекращение торгов бумагами на биржевой площадке (точнее, исключение их из оборота). Если проводится делистинг акций, компания теряет статус публичной и становится частной.

В России этим термином обозначают исключение акций или облигаций из списков ценных бумаг, допущенных к торгам на бирже. При этом нет ограничений на оборот акций на внебиржевых торгах и сохранение за компанией статуса публичной.

Важное замечание! Возможны ситуации, когда биржа останавливает торги отдельной или несколькими ценными бумагами, но их списков их не исключает. Такой случай делистингом не считается.

Виды и причины делистинга

Исключить акции из листинга биржи могут:

• принудительно,
• по желанию эмитента.

Принудительный делистинг

Включение ценных бумаг на бирже в котировальные списки любого уровня означает, что эмитент должен выполнить целый ряд требований:

• по корпоративному управлению;
• отчетности;
• количеству ценных бумаг в свободном обращении (free-float);
• объемам капитала и т. д.

Кроме того, у него есть обязательства перед биржей и правила, которые должны соблюдаться эмитентами. Они приведены в договорах на размещение ценных бумаг и в правилах листинга.

Нарушение этих требований, обязательств и правил может стать причиной принудительного исключения ценных бумаг из оборота на бирже. Законных оснований для этого более чем достаточно:

• выпуск ценных бумаг не состоялся или признан недействительным;
• аннулирована регистрация выпуска;
• получено соответствующее предписание регулятора, судебного органа или службы судебных приставов;
• признание эмитента банкротом или принятие специальных мер в рамках дела о банкротстве (например, внешнее управление);
• отсутствие сделок с ценными бумагами на протяжении определенного времени (например, по акциям российских эмитентов - 6 месяцев);
• нарушение требований законодательства о ценных бумагах;
• неустранение нарушений в отведенные биржей сроки;
• несоответствие правилам включения в листинг и т. д.

Принудительный делистинг свидетельствует о проблемах с бизнесом эмитента. Компании стараются избегать подобного развития событий, поскольку он всегда еще более усугубляет ситуацию:

• создает негативный информационный фон;
• отрицательно влияет на оценки рейтинговых агентств;
• уменьшает возможности по привлечению заемного и инвестиционного капитала.

Делистинг по инициативе эмитента

Делистинг проводится и не по инициативе биржи. Эмитент может отозвать свои акции с площадки в связи со значимыми изменениями, такими как:

• консолидации пакета акций;
• реорганизации компании;
• завершение сделок слияния-поглощения;
• смена юрисдикции и т. д.

К сведению! Делистинг может быть проведен и по другим причинам. Например, при погашении или досрочном погашении выпуска облигаций он изымается из биржевого оборота. Есть и другой вариант - в исполнении законодательства. Например, после 6 апреля 2022 года российские компании обязали провести делистинг своих депозитарных расписок на иностранных торговых площадках.

Процедура делистинга

Делистинг вне зависимости от инициатора (биржи или эмитента) включает несколько этапов:

1. Подача заявления в департамент листинга биржи с обоснованием решения (указанием нарушений или документов компании о проведении делистинга).
2. В течение 30 дней принимается решение. Здесь возможны варианты, например, рекомендация не исключать бумаги из листинга.
3. При положительном решении стартует процесс делистинга - инвесторов извещают о его старте и публикуют оферту (предложение о выкупе ценных бумаг).

Регулируется процесс законами о рынке ценных бумаг и деятельности акционерных обществ.

Что делать инвестору

Если делистинг связан с банкротством эмитента, держатели акций оказываются в самом сложном положении. Средства им будут выплачены практически в последнюю очередь - после погашения всех долгов компании. Вряд ли при этом получится вернуть значительную часть вложенных денег.

В остальных случаях у инвестора есть несколько вариантов действий при объявлении делистинга акций:

1. Продать бумаги как можно быстрее, до их снятия с торгов. Этот вариант хорош исключительно при принудительном делистинге, он дает возможность акционеру вернуть хотя бы часть вложенных средств. Однако часть эта будет, скорее всего, невелика. Большинство держателей акций в этом случае остановятся на таком же решении, и цена бумаг начнет резко падать на волатильных торгах с большим количеством продавцов.
2. Дождаться оферты. Она объявляется за 35 дней до завершения делистинга по инициативе компании. Выкуп акций производится по цене, не хуже средневзвешенной за последние полгода торгов. Оферта может быть особо привлекательной при консолидации акций - в этом случае предложение от мажоритарных акционеров вполне способно существенно превзойти средневзвешенную цену. Выгодную цену могут предложить и при делистинге под сделку слияния-поглощения. Делистинг с обменом старых акций на новые тоже может быть интересен, однако здесь необходимо оценивать конкретное предложение.
3. Не продавать бумаги до делистинга. Этот вариант связан со спецификой российских площадок. Если эмитент собирается остаться публичной компанией, то после делистинга акции на внебиржевом рынке могут существенно вырасти. Это дает держателю хороший вариант для извлечения дохода, однако он сопряжен с некоторыми трудностями, во-первых, связанными с поиском контрагента. Во-вторых, рынок доступен только квалифицированным инвесторам.