"Делимобиль" - удастся ли выйти на траекторию роста
30 апреля Делимобиль опубликовал достаточно слабые операционные результаты за I квартал: ожидается рост выручки на 9% в годовом сопоставлении (г/г). Проданные минуты при этом снизились на 13% г/г. Впрочем, компания запустила услуги каршеринга в ряде городов Московской области, Ярославле и Челябинске. Это в перспективе увеличит количество проданных минут.
Пока мы сохраняем наш «Негативный» взгляд на бумагу и считаем квартальные результаты довольно слабыми. Компания объясняет снижение проданных минут (при росте количества машин в автопарке) теплой зимой. Очевидно, что Делимобилю удалось нарастить выручку (+9%) за счет удорожания средней стоимости минуты. Достаточно важным будет фактор операционных расходов: если они стабилизируются (а повышение цены обычно указывает на рост маржинальности), прибыльность может стабилизироваться.
Мы получим полное представление об издержках и маржинальности, когда компания раскроет результаты за I полугодие 2025 г. по МСФО (возможно, в конце лета). Число ремонтов на собственных станциях техобслуживания (СТО) выросло с 50-60% в I квартале прошлого года до 85% в I квартале текущего. Это должно оптимизировать издержки, но, скорее, уже со II квартала или даже со II полугодия. Пока лишь отметим, что относительно высокий рост, который был перед IPO, резко замедлился.
Оценка. Наш взгляд на Делимобиль — «Негативный». Перед компанией стоит вызов — попытаться вернуться к росту проданных минут или продолжить повышать их стоимость.
Количество активных пользователей в месяц, согласно операционным результатам, в I квартале выросло лишь на 2% к I кварталу 2024 г., а зарегистрированных — на 16% до 11,5 млн чел.
Исторически объемы проданных минут были слабыми в пандемию, в начале украинского кризиса и т. д. Падение показателя сейчас, возможно, связано с удорожанием минуты и с конкуренцией. Наша цель по росту выручки в этом году +32% г/г уже сейчас выглядит достаточно агрессивно.
Влияние. Выручка в I квартале резко замедлилась, что ставит под сомнение всю историю роста компании. Именно она была в основе инвестиционного кейса компании в рамках размещения в прошлом году. Мы не меняем «Негативный» взгляд на Делимобиль. Впрочем, мы надеемся, что компания сможет вернуться к траектории роста в течение 2025 г.
Более высокая стоимость минуты должна помочь маржинальности Делимобиля, а фокус на собственный ремонт, возможно, позволит экономить на обслуживании и ремонте (основной статье расходов). Ранее менеджмент говорил о существенных инвестициях в собственные СТО, которые позволят обслуживать автомобили дешевле.