Декабрьское решение ЦБ сигнализирует о завершении пика инфляционного стресса
Решение ЦБ снизить ставку ещё на 50 б.п., до 16%, на первый взгляд кажется продолжением октябрьского шага. Но если сравнить два пресс-релиза, видно: внутри ЦБ изменилась оценка инфляционной картины, хотя осторожность осталась.
В октябре регулятор прямо говорил об ускорении роста цен в третьем квартале и подчеркивал усиление инфляционного давления в конце 2025 — начале 2026 года.
В декабре тон стал мягче. Текущая инфляция в октябре–ноябре замедлилась до 4,6% в годовом выражении против 6,6% в третьем квартале. Годовая инфляция к середине декабря опустилась до 5,8% и, по оценке ЦБ, завершит год ниже 6%. Это совсем другой фон по сравнению с октябрем, когда прогнозировали 6,5–7% по итогам года.
Важно и то, что Банк России больше не акцентирует внимание на временном усилении инфляционного давления в конце года. Формулировка изменилась: теперь регулятор говорит о продолжении дезинфляции после исчерпания эффектов повышения НДС и индексации тарифов. Это аккуратный, но значимый сигнал — базовый сценарий стал спокойнее.
Однако смягчение риторики по инфляции компенсируется жесткими акцентами на ожиданиях и кредите. ЦБ считает, что инфляционные ожидания снова подросли, а кредитная активность остается высокой. Именно это не дает регулятору ускорить снижение ставки и заставляет вновь повторять о «продолжительном периоде жесткой ДКП».
Рынок труда. Если в октябре его описывали как напряженный без оговорок, то теперь ЦБ впервые прямо говорит о постепенном снижении дефицита кадров и более умеренных планах по индексации зарплат в 2026 году. Это еще один штрих в пользу охлаждения экономики без резкого провала.
В итоге декабрьское решение — это не разворот и не сигнал к быстрому снижению ставки, а фиксация того, что пик инфляционного стресса пройден. Дальше все будет зависеть не столько от текущих цифр, сколько от ожиданий, бюджета и динамики кредита.
При этом опора на инфляционные ожидания выглядит опасной тропой. С одной стороны, они действительно могут становиться самосбывающимся пророчеством, поддерживая спрос.
С другой — ожидания снижаются вслед за ослаблением спроса в экономике. Если есть реальные факторы устойчивого замедления инфляционного давления, то и ожидания начнут снижаться.
Сохраняющаяся жесткость политики уже начинает сильно бить по экономике — в том числе через рост числа корпоративных дефолтов. В целом это решение не поддерживает рынок. Скорее всего, российский рынок останется под давлением до конца года и в начале следующего.