Декабрьские результаты "Сбербанка" подтвердили устойчивость осенних тенденций

Сбербанк отчитался о финансовых результатах по РСБУ за декабрь и 2022 год. Прибыль за декабрь достигла 126 млрд руб. (+40% г/г и +1% м/м), что обеспечило 300 млрд руб. чистой прибыли за 2022 год. Несмотря на сезонно более высокую базу расходов в декабре, Сбербанку удалось обеспечить стабильную прибыль м/м, которая оказалась лучше, чем мы ожидали, благодаря более низкой стоимости риска (0,2% против 0,7-0,8% в октябре-ноябре).

Мы видим, что Сбербанк сохраняет стабильную или растущую долю рынка в ключевых сегментах, за исключением депозитов юрлиц (где доля долларов США и евро исторически была высокой). В то же время снижение валютных рисков и нормализация процентных ставок (после мартовского шока 2022 года) поддерживают ЧПМ (которая в настоящее время, по-видимому, выше уровня 2021 года). В целом, декабрьские результаты подтвердили устойчивость тенденций, наметившихся в октябре-ноябре.

Мы оцениваем достаточность базового капитала (CET1) Сбербанка на уровне почти 15% на конец 2022 года (против целевого уровня в 12,5%), при этом в 2023П чистая прибыль может восстановиться до 1,2 трлн руб. (20% ROE). Учитывая это, мы считаем, что Сбербанк может комфортно распределить 100% чистой прибыли за 2022 год вместе с частью нераспределенной прибыли за 2021 год (наша оценка дивидендов составляет 25 руб. на акцию, что подразумевает доходность 16% на текущих уровнях) в 1П23, при условии отсутствия негативных изменений на макро- и геополитическом уровне. SBER RX торгуется на уровне 0,53x P/BV, 1,8x P/PPOP и 2,9x P/E 2023П, вблизи нижней границы исторического диапазона.

• Корпоративные кредиты в декабре выросли на 0,5% м/м и на 12,4% с начала года. Розничные кредиты выросли на 1,7% м/м и 12,9% с начала года.  

• Депозиты физлиц подскочили на 8,2% м/м в декабре, что подразумевает рост на 8,2% с начала года. Депозиты юрлиц выросли на 0,8% м/м и снизились на 0,7% с начала года.  

• ЧПД вырос на 20% г/г в декабре и на 5% г/г за 2022, при этом ЧПМ, вероятно, выросла г/г на фоне снижения процентных ставок после шока марта 2022 года и снижения валютной составляющей.  

• Чистый комиссионный доход вырос на 17% г/г в декабре и на 6% г/г за 2022, при этом операции с банковскими картами и эквайринг, вероятно, остаются ключевыми драйверами роста.  

• Операционные расходы снизились на 12% г/г в декабре и на 5% г/г в 2022, несмотря на высокую инфляцию, благодаря усилиям по оптимизации расходов, предпринятым в 2022 году.   

• Стоимость риска (скорр. на валютный курс) составила всего 0,2% в декабре (против 0,7-0,8% в октябре-ноябре) благодаря возврату проблемной задолженности. Значительный объем резервов был создан в 1П22 (стоимость риска за 2022 год составила 3,7%). Доля просроченных кредитов составила 2,2%, что немного ниже уровня конца 2021 (2,3%).  

В результате чистая прибыль за декабрь 2022 года составила 126 млрд руб. (+40% г/г и +1% м/м), а чистая прибыль за 2022 год составила 300 млрд руб. Достаточность капитала Сбербанка превышает целевой уровень, установленный Наблюдательным советом (12,5% CET1) без использования послаблений ЦБ РФ.