Дефолт в России в 2022 году: почему бояться рано?

Дефолт по госдолгу - явление всегда неприятное, приходящее как результат мощного экономического кризиса и способное вызвать его обострение. Яркий пример из истории российской экономики - дефолтный 1998 год. Сегодня в различных изданиях снова говорят о неисполненных обязательствах по российскому внешнему долгу. Стал ли реальностью дефолт в России в 2022 году, почему бояться рано и есть ли вообще причины для страха?

Состоялся ли дефолт 2022 года в России?

В публикации Bloomberg от 27 июня 2022 года говорится, что держатели российских евробондов не получили 71,25 млн долларов купонных выплат по облигациям с погашением в 2026 году и 26,5 млн евро по бумагам со сроком обращения до 2036 года. Причем выплата должна была пройти 27 мая, а грейс-период по ней истек 26 июня. Издание называет это событие поводом для объявления дефолта России. 

Большинство зарубежных изданий поддерживают такую точку зрения. Представители российских официальных кругов с ней не согласны. Они утверждают, что ситуация создана искусственно, а государство выполнило свои обязательства в полном объеме.

Для этого есть веские основания:

• 16 марта прошел платеж по двум выпускам (всего 117,2 млн долларов) из замороженных резервов ЦБ РФ в иностранных банках. Однако в последующем Минфин США запретил такие операции. 
• В апреле из имеющихся в наличии Банка России средств были проведены платежи в общей сумме 649,2 млн долларов через лондонский Citibank, выступающий платежным агентом. 
• 20 мая в адрес агента были направлены средства для исполнения платежей со сроком 27 мая. Однако обработаны и доведены до держателей облигаций они не были. 25 мая истек срок лицензии OFAC на обслуживание российского госдолга в иностранной валюте, и их обработка стала невозможной. 

К сведению! После истечения срока действия лицензии Citibank отказался от полномочий платежного агента, обслуживающего госдолг России. 

Таким образом, ситуация, в которой российские финансовые институты не имеют реальных путей для реализации стандартной схемы выплат держателям евробондов, создана действительно искусственно.

Однако вопрос, будет ли дефолт, в этой ситуации остается открытым:

1. В эмиссионных документах российских долговых бумаг однозначно сформулировано, что такое дефолт. Он трактуется как событие failure to pay (отсутствие платежа). Однако банковские документы подтверждают, что платеж был выполнен 20 мая. Это значит, что назвать событие наступившим нельзя.
2. Bloomberg, хоть и весьма авторитетное информационное агентство, к объявлению дефолта не имеет никакого отношения. Зафиксировать факт могут рейтинговые агентства S&P, Fitch, Moody's. Однако они не работают в России и не оценивают российских эмитентов (в том числе государство) с апреля 2022 года. Выходит, что слова Bloomberg о российском дефолте - всего лишь личное мнение автора публикации. Как, впрочем, и попытки сослаться на специалистов Moody's, которые подтвердили, что ситуацию можно считать дефолтом, однако сделали это неофициально (официальных полномочий на это сегодня у агентства нет).
3. Подтвердить дефолт эмитента могут держатели бумаг, если об этом заявят владельцы не менее 25% выпуска. Однако сделать такое заявление они могут только после решения суда. 

То есть для официального объявления дефолта России пока нет законных оснований. Ожидается ли он в дальнейшем, покажет время.

Важное замечание! Эксперты говорят, что есть более весомый повод для объявления дефолта России, чем озвучивает Bloomberg. Так, апрельский платеж держатели российских гособлигаций получили с задержкой. К моменту фактических выплат на счета инвесторов должно было попасть на 1,9 млн долларов больше. CDDC (Credit Derivatives Determinations Committees - Комитет по определению кредитных событий), работающий под эгидой ISDA (Международной ассоциации свопов и деривативов) по этому поводу заявил о "неплатеже".

Как Россия будет работать с держателями евробондов в дальнейшем?

Последние новости подтверждают, что Россия не отказывается от обслуживания внешних долговых обязательств. После отказа лондонского Citibank исполнять роль платежного агента эти функции переданы Национальному расчетному депозитарию (НРД). Поскольку, как уже сказано, реальных вариантов отправки платежей держателям российских долговых бумаг в настоящий момент не осталось, была разработана альтернативная схема выплат. Указ о ее введении в действие 22 июня 2022 года подписал президент России Владимир Путин.

Она включает:

• Открытие в НРД специальных счетов типа "И" для иностранных депозитариев. Касается это организаций, в которых учитываются права держателей российских евробондов. Счета открываются даже без присутствия и согласия представителей депозитариев. 
• Зачисление на эти счета средств для выплат владельцам долговых бумаг. Сроки операций указаны в эмиссионных документах. Суммы конвертируются в рубли по ценам российского валютного рынка на момент зачисления.
• Обращение держателей бумаг в НРД с заявлением и подтверждающими владение документами.
• Включение подтвердивших права владения держателей в реестр.
• Выплаты держателям на счета в уполномоченных российских банках с конвертацией средств. 

Обязательства страны по обслуживанию долговых бумаг считаются выполненными после поступления средств на счет в НРД. 

К сведению! Выплаты по срокам 23 и 24 июня (три выпуска гособлигаций, 400 млн долларов) уже поступили на счета в НРД (перечислен почти 21 млрд рублей). 

Дефолт 2022 - нужно ли его бояться?

Прогнозы аналитиков в отношении дефолта России в 2022 году сходятся в главном - для граждан он пройдет практически незаметно. В отличие от 1998 года сегодня у России достаточно средств, чтобы обслуживать и внешние, и внутренние долги. Конечно, некоторые негативные последствия могут затронуть экономику на всех уровнях, но справиться с ними стране вполне по силам. 

Чем грозит дефолт по российским евробондам:

1. В эмиссионных документах есть условия кросс-дефолта. Это значит, что при официальном его объявлении кредиторы могут предъявить к досрочному погашению все долговые бумаги РФ. Но даже без учета замороженных резервов у Центробанка достаточно средств, чтобы погасить весь объем российского внешнего долга десяток раз. Кроме того, при нынешнем уровне цен на экспортные российские товары и объемах поступающей выручки это не составит проблем.
2. Держатели бумаг могут отказаться от получения выплат через НРД по предложенной схеме. Возможный шаг с их стороны - судебное разбирательство с погашением долга за счет конфискации и реализации принадлежащих РФ активов за рубежом. С учетом того, что дела ведутся в английском суде, вероятность решения в пользу российской стороны низкая. Но Россия может обратиться со встречным иском в отношении финансовых организаций, препятствующих ей рассчитываться по евробондам по традиционной схеме. В результате в прецедентной судебной системе разбирательство может занять годы.
3. После дефолта практически неизбежен уход из России оставшихся западных компаний. В этом случае потребители могут лишиться очередного набора привычных товаров. Однако, как показала практика, для самих компаний это выливается в серьезные потери. Освободившееся же место вполне может быть занято их конкурентами с Востока. Да и для российского импортозамещения это станет дополнительным стимулом.
4. Россия не сможет больше занимать средства на международном рынке. Однако это мало что изменит - она уже сегодня практически полностью лишилась такой возможности. Кроме того, при текущем уровне инфляции в США и Европе и анонсированных темпах повышения ставок эти заимствования уже не выглядят выгодными. Государство вполне может заменить их займами на внутреннем рынке.