Дефицит ликвидности – на этот раз обошлось?
В текущем году российским компаниям и банкам предстоит погасить внешние заимствования на $100-120 млрд. При этом наиболее рискованными с точки зрения ликвидности могут стать 3-й и 4-й кв. 2008 г., считает руководитель направления Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (ЦМАКП) Олег Солнцев.
В ходе выступления на дискуссионном форуме "Состояние ликвидности российской банковской системы", эксперт выделил 4 потенциальных канала воздействия нестабильности внешних рынков на ликвидность банковской системы. Это, во-первых, проблемы с привлечением компаниями и банками новых заимствований на внешних рынках для рефинансирования ранее накопленных долгов; во-вторых, отток средств иностранных инвесторов с российского финансового рынка как результат "заражения" (contagion); в-третьих, резкий рост стоимости привлечения ресурсов на внешних и внутренних долговых рынках; в-четвертых, снижение мировых цен на энергоресурсы в случае сильного замедления американской и мировой экономики. Последний вид риска автор доклада считает минимальным в текущем году вследствие продолжающегося сырьевого бума.
Сразу несколько факторов риска – снижение общего притока капитала в российскую экономику, пик выплат по корпоративному внешнему долгу и возможная дестабилизация внешних рынков, сопоставимая с шоком августа 2007 г. и начала 2008 г. – могут совпасть в 3-ем кв. 2008 года. Тем не менее, успокаивает Олег Солнцев, риски ликвидности на 2008 г. являются умеренными, нагрузка – не опасна с точки зрения системного кризиса и, скорее всего, даже локального.
Около половины предстоящих в 2008 г. погашений приходится на государственные компании и банки, пользующиеся доверием инвесторов. Расширение спредов по внешним заимствованиям пока нивелируется снижением базовых ставок. Рекордные мировые цены на сырьевые товары обеспечивают сохранение притока валюты по счету текущих операций. Даже при пессимистическом сценарии компании и банки смогут полностью рефинансировать долги и сверх того привлечь на внешних рынках минимум $20-25 млрд, а в оптимистичном - около $100 млрд.
В пессимистическом сценарии, однако, от ЦБ и Минфина потребуются дополнительные меры по размещению в банковской системе средств на сумму примерно на 450 млрд руб. (не считая предполагаемого размещения средств институтов развития). Это, по мнению эксперта ЦМАКП, вполне посильно. Возможное сокращение темпов роста банковского кредитования будет не очень сильным и может иметь позитивный эффект с точки зрения сокращения кредитных рисков в наиболее "перегретых" секторах (ритейл, операции с недвижимостью и др.). Тем не менее, существенной проблемой является неравномерность доступа банков к механизму рефинансирования и необходимость развития механизмов рынка МБК для перераспределения ликвидности от крупнейших банков к банковскому сектору в целом.
Аналитик ИК "СОВЛИНК" Ольга Беленькая в своей презентации, представленной в ходе обсуждения, отметила, что государство и ЦБ предпринимают активные меры для поддержки текущей ликвидности банков, поэтому, скорее всего, серьезного кризиса ликвидности удастся избежать, хотя отдельных дефолтов исключить нельзя.
Однако наиболее неприятные последствия, по ее мнению, связаны с сокращением базы долгосрочных ресурсов банковской системы (средства, предоставляемые ЦБ, Минфином и госкорпорациями, рассчитаны на короткие сроки и не могут заместить сокращение долгосрочных рыночных ресурсов). Рынок внешних и внутренних заимствований заполнял разрыв между долгосрочными кредитами и депозитами. Средний срок еврооблигаций составлял 5-6 лет, синдицированных кредитов – 2-3 года.
"Существенное сжатие рынка внешних заимствований (объем размещений банковских еврооблигаций в 2007П2 снизился примерно вдвое по сравнению с 2007П1, а в 1-м кв. 2008 г. – в 18 раз по сравнению с 1-м кв. 2007 г.), вытеснение с внутреннего долгового рынка частных банковских эмитентов крупнейшими государственными и квазигосударственными структурами (ВТБ-24, Газпромбанк, Россельхозбанк, Банк Москвы), замедление роста депозитной базы приводит к сокращению объемов долгосрочных ресурсов в банковской системе, и эта проблема остается открытой", - считает Ольга Беленькая.
Finam.ru,
(по материалам ООО "СОВЛИНК")
В нашем рейтинге событий произошли изменения.
Рейтинг событий, влияющих на Российский рынок
| Событие | Рейтинг | Прогноз |
|---|---|---|
| МАКРОЭКОНОМИКА | ||
| Общая ситуация на мировых фондовых рынках | C |  |
| Макроэкономическая ситуация в CША | C (B) | |
| Макроэкономическая ситуация в России | D | |
| ПОЛИТИКА | ||
| МЭРТ считает пролонгацию "заморозки" цен неоправданной мерой | A | |
| СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ | ||
| Уровень мировых цен на нефть | B (C) | |
| Уровень мировых цен на металлы | C | |
| ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ | ||
| Полиметалл увеличил в I кв производство серебра на 32%, золота – на 8% | C | |
| Совет директоров НЛМК принял решение о выплате дивидендов за 2007 г. | B | |
| Акционеры МОЭСК приняли решение о реорганизации | B | |
| Пава планирует SPO в Лондоне | A | |
ПРИМЕЧАНИЕ: В столбце 2 в скобках указан рейтинг события, присвоенный ему в прошлом прогнозе. В столбце 3 указано знак влияние события на рынок.
Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события имеющие рейтинг D по нашей шкале оказывают слабое влияние.
Инвестиционный фон - умеренно оптимистичный