Дефицит бюджета — октябрь хуже ожиданий
За 10 месяцев 2025 года предварительный дефицит бюджета вырос до 4,2 трлн ₽. За октябрь дефицит увеличился на 400 млрд ₽.
Снижение нефтегазовых доходов на 27% г/г. Тут всё ожидаемо:
- Поступления по НДПИ на нефть — -23% г/г из-за снижения цен и объёмов добычи в первой половине года;
- Поступления по НДПИ на газ после отмены «нашлёпки» Газпрома сократились в 2 раза г/г;
- Поступления по НДД — -33% г/г;
- Поступления от экспортной пошлины — -28% г/г.
Ненефтегазовые доходы составили 2,1 трлн ₽ (-4% г/г). Половина из них — поступления по НДС (без изменений г/г). Остальное — оборотные налоги и сборы, доход от которых сократился.
Высокая ставка «успешно» перекрыла для бюджета эффект от повышения налогов. Охлаждение спроса привело к сокращению товарооборота, прибылей компаний и недополучению бюджетных средств. ЦБ выполняет план по инфляции, но бьёт по бюджету — классическая картина 2024–2025 годов.
Итоги
Медленное снижение ключевой ставки тормозит рост ненефтегазовых доходов.
На рынке нефти улучшений нет. Если США начнёт операцию в Венесуэле, ситуация станет ещё хуже. С одной стороны — низкие цены, с другой — санкции, которые увеличивают дисконт.
Увеличение дефицита бюджета повышает вероятность реализации нескольких событий:
- Ослабление рубля;
- Более быстрое снижение ставки;
- Окончание СВО.
Что-то из этих трёх опций придётся выбрать уже скоро. И, судя по всему, это будет рубль.