Даже если рубль приостановит падение, рынок РФ в среднесрочной перспективе продолжит дрейфовать в "южном" направлении

На мировые рынки акций оказывают давление сомнения в том, что Бен Бернанке анонсирует в Джексон Хоуле ясное намерение запустить QE3, без которой котировки не смогут удержаться на текущих уровнях. Похоже, что глава ФРС, долго изучавший Великую Депрессию и сделавший вывод о необходимости разбрасывания денег с вертолета, то есть о максимальном смягчении монетарной политики, упустил другую, не менее важную деталь. Неопределенность, которую создает ФРС возможностью сильных изменений в политике, как в сторону ужесточения, так и в сторону смягчения, убивает экономику не менее эффективно, чем отсутствие ликвидности. Американская экономика показывает признаки слабого восстановления, темп роста ВВП за второй квартал был пересмотрен в сторону повышения до 1.7%, причем частное потребление также выросло больше ожиданий - то есть капельница Бернанке дала результат. Но для того чтобы рост стал здоровым и самодостаточным, необходимо дать инвесторам понять, что регуляторы не будут резко менять правила игры ни в одну из сторон. Иначе экономика будет все сильнее садиться на иглу искусственной сверхмягкой монетарной политики. И признаки этого отчетливо проявляются в рыночной динамике последних недель. В Европе ситуация иная - там кризис еще находится в фазе обострения, и экстраординарные пока меры, действительно, необходимы. Вчера об этом говорили два Марио - Драги и Монти: один - в статье в немецкой газете, другой - на встрече с немецким канцлером. Однако рынки верят им лишь частично, опасаясь сопротивления немецких оппонентов. С другой стороны, возражения Германии тоже объяснимы. Если ESM дать доступ к средствам ЕЦБ, то есть создать своеобразный первый европейский банк, то когда его придется спасать (а без структурных реформ в ЕС придется спасть любой банк, на балансе которого - большое количество периферийных долгов), это бремя ляжет именно на Германию. Таким образом, в Европе также очевидна чрезмерная роль регуляторов, разрушающая рыночные механизмы. Возможно, если бы ЕЦБ позволил еврозоне спокойно распасться, то негативный эффект от этого был бы меньше и короче, чем от перманентного кризиса, в который загоняют страны еврозоны бесконечные программы спасения. Однако подобный сценарий пока политически невозможен, как и избавление российской экономики от чрезмерной зависимости от нефти. Поэтому российский рынок акций, как сегодня, так и в среднесрочной перспективе, продолжит дрейфовать в южную сторону, даже если рубль приостановит свое падение.