Давление на выручку "МосБиржи" будет оказывать снижение чистых процентных доходов
Московская биржа опубликовала объемы торгов за декабрь 2025 г. Общий объем составил 194 трлн руб., что на 30% выше, чем в ноябре, и на 37% выше результатов декабря прошлого года.
На рынке акций в годовом выражении сохранилась негативная динамика. Объемы по сравнению с декабрем прошлого года снизились на 26%, но по сравнению с ноябрем увеличились на 22%. Показатель вырос частично за счет большего числа торговых дней в декабре. Дополнительный вклад внесло повышение среднедневного оборота до 100 млрд руб. по сравнению с 88 млрд руб. месяцем ранее.
В облигациях объемы торгов были стабильными относительно прошлого года и ноября. Общий объем торгов изменился в пределах 1% как в годовом выражении, так и по сравнению с ноябрем. В целом на рынке облигаций активность на первичном рынке была ниже, чем год назад и чем в ноябре, но благодаря более высоким оборотам на вторичном рынке общая динамика была стабильной.
Сильный рост на денежном рынке, на рынке деривативов и на прочих рынках. Объемы торгов на денежном рынке увеличились на 35% год к году и на 27% по сравнению с ноябрем. Частично хорошая динамика объясняется сохранением притоков средств в фонды денежного рынка. Объемы торгов деривативами в декабре выросли в годовом сопоставлении на 45%, а в месячном — на 50%. Это значительно лучше результатов ноября, когда объемы деривативов росли относительно медленно в годовом выражении. Наибольший рост в годовом выражении показали валютные, процентные и товарные деривативы.
Хорошую динамику в декабре показал также сегмент «Прочие рынки», включающий прежде всего валютный рынок: он вырос на 74% в годовом выражении и на 51% по сравнению с предыдущим месяцем.
Оценка
Результаты считаем позитивными. Несмотря на то, что объемы торгов на высокомаржинальном рынке акций сохраняют негативную динамику из-за снижения индекса Московской биржи, мы отмечаем очень хорошую динамику на денежном рынке, рынке деривативов и прочих рынках в декабре.
Влияние
У нас фундаментально «Негативный» взгляд на акции МосБиржи, которые торгуются с мультипликатором P/E на базе наших прогнозов на 2025 г. 6,6х против среднеисторического уровня 10,1х. Дисконт, на наш взгляд, выглядит справедливо и объясняется ожидаемым давлением на выручку на фоне снижения чистых процентных доходов.