Давление на операционную прибыль "Башнефти" будет усиливаться

С начала торгов 10 февраля котировки обыкновенных акций Башнефти снижаются на 1,2%, а привилегированных — на 1,4%. Причина — новость о планах ЕС включить компанию в 20-й пакет санкций, что несет риски для экспорта, расчетов и операционной гибкости.

Под санкции могут попасть восемь НПЗ Башнефти и два порта (в Грузии и Индонезии), поэтому на первом месте в случае положительного решения по новому пакету ограничений окажутся логистические и финансовые сложности. Для Башнефти это может означать рост дисконтов на экспортных направлениях, усложнение логистики и страхования поставок и удорожание обслуживания внешних контрактов. При неблагоприятном сценарии часть объемов может быть перераспределена на внутренний рынок с более низкой маржой, что будет давить на финансовые показатели.

На этом фоне прогнозируем снижение EBITDA и свободного денежного потока Башнефти на 10–15% и 15–20% соответственно, так как давление на операционную прибыль будет усиливаться сохранением капитальных затрат и налоговой нагрузки. При этом устойчивый баланс и интеграция в структуру Роснефти частично снижают риски резкого ухудшения ликвидности.

В краткосрочной перспективе бумаги Башнефти останутся под давлением новостного фона. На горизонте ближайших полугода-года месяцев ориентируемся на уход котировок в диапазон 1350–1450 руб. при текущей цене около 1490 руб. Потенциал роста ограничен санкционными рисками, но резкого обвала без ухудшения операционных показателей рынок пока не закладывает.