Давление на экспортные бумаги усиливается

Азиатские рынки в пятницу продолжают рост вслед за Уолл-стрит: S&P 500 и Nasdaq обновили максимумы на ожиданиях скорого снижения ставки ФРС, а доходности американских трежерис упали к минимумам за четыре месяца. Инвесторы почти уверены в понижении ставки уже 17 сентября, суммарно закладывая около 60 б.п. смягчения до конца года.

Ключевым событием дня станет отчет по занятости в США — рынок ждет лишь умеренного прироста рабочих мест, и если данные не окажутся неожиданно сильными, сценарий снижения ставки останется базовым. Мягкая риторика Джерома Пауэлла в Джексон-Хоуле укрепила веру в скорое смягчение, что поддерживает глобальные акции и аппетит к риску.

На валютном рынке доллар немного скорректировался вниз после роста в начале недели, золото стабилизировалось у $3550 за унцию после стремительного ралли, а нефть дешевеет третий день подряд на ожиданиях встречи ОПЕК+ в воскресенье, где будет обсуждаться возможное увеличение добычи. Brent торгуется вблизи $66,8, WTI — около $63,3.

Пятница для российского рынка начнется в условиях нервозности: четверговая встреча «коалиции желающих» в Париже в четверг заметно ухудшила внешний фон. Жесткие заявления Макрона о дополнительных санкциях против России и реплики Трампа о необходимости полного отказа Европы от российской нефти и давления на Китай усилили опасения инвесторов. Вероятность эскалации конфликта вместо перемирия снова стала ключевым фактором для оценки рисков. Индекс МосБиржи сумел удержаться выше уровня 2850 пунктов, но боковик продолжается, а отсутствие четкого драйвера с высокой вероятностью сохранит узкий диапазон торгов и в пятницу. Давление на экспортные истории усиливается: в ближайшие сутки представители Еврокомиссии и советники Трампа обсудят энергетические санкции против России, и любое подтверждение новых ограничений может вновь спровоцировать волну продаж в нефтегазовом секторе.

На этом фоне рубль остается под пристальным вниманием. Несмотря на череду заявлений о его возможном ослаблении к концу 2025 года, рубль не спешит сдавать позиции: сейчас рынок активно закупает валюту и связанные с ней инструменты, ожидая диапазон 85–90 рублей за доллар к концу года. Ослабление рубля теоретически поддерживает экспортеров и бюджет, но риски усиления оттока капитала и роста инфляционных ожиданий сохраняются. Для ЦБ это аргумент в пользу паузы в снижении ставки: несмотря на оптимизм участников долгового рынка и ожидания «ралли на ставке», регулятор вряд ли пойдет на резкое смягчение в условиях угрозы ускорения ценового давления. В пользу этой логики говорят и данные Сбериндекса: реальные потребительские расходы растут всего на 1,5–2% в год против 2,9% в среднем за прошлые пять лет. Высокие ставки подталкивают население к сбережениям, но ускорение роста зарплат позволяет и копить, и тратить. Особенно заметен всплеск в автокредитовании: рынок машин оживился, а это сигнал к росту импорта и дополнительному давлению на рубль.

В корпоративном секторе внимание инвесторов смещается на бумаги компаний ориентированных на внутренний спрос. Ozon приближается к финалу редомициляции: регистрация МКПАО «Озон» ожидается уже в октябре, что открывает путь к конвертации расписок в российские акции. Для инвесторов важно заранее определиться со статусом бумаг: те, что находятся в НРД, будут конвертированы автоматически, остальным придется идти по процедуре принудительной конвертации. Это событие может стать катализатором интереса к бумагам компании в ближайшие недели. 8 сентября на Мосбирже стартуют торги акциями Эталона, также после редомициляции.

Газпром остается под давлением: несмотря на формально низкие мультипликаторы и наличие чистой прибыли, значительные объемы капекса и отсутствие реальных денежных потоков для дивидендов делают бумагу малопривлекательной. Строительство «Силы Сибири-2» лишь усилит нагрузку, поэтому инвесторы закладывают дисконт в оценку, и эта «дешевизна» справедлива. Сектор цветных металлов также в зоне риска — инвесторы по-прежнему разочарованы отсутствием прорывных контрактов после саммита ШОС.

Основные события на сегодня:

• Восточный экономический форум (ВЭФ). День 3.
• Выступление президента России Владимира Путина на пленарном заседании