Данные по китайской экономике говорят если не о кризисе, то о слабости спроса

Опубликованные в последние дни данные по китайской экономике говорят если не о кризисе, то о слабости спроса, что может потребовать от властей дополнительных стимулирующих мер, чтобы достичь хотя бы скромной цели роста экономики примерно на 5% в этом году.

Данные китайской внешнеторговой статистики за июль вновь разочаровали – падение импорта и экспорта стало рекордным за 3 года, т.е. со времени пика коронакризиса и локдаунов. Так, импорт в июле упал на 12,4% г/г при консенсус-прогнозе снижения на 5%, а экспорт рухнул на 14,5% г/г при ожидаемом рынком снижении на 12,5%. В июне импорт падал на 6,8%, а экспорт на 12,4%. Экспорт сокращается в годовой динамике третий месяц подряд, импорт – уже пятый месяц.

Продолжающееся снижение экспорта из Китая может быть связано со слабеющим глобальным спросом на фоне ужесточения ДКП основных мировых центробанков, что особенно заметно в охлаждении производственного сектора в мире, а Китай – один из крупнейших экспортеров промышленной продукции. Кроме того, негативное влияние могут оказывать и геополитические трения между Китаем и его основными внешнеторговыми партнерами – США, ЕС, страны АСЕАН – по этим направлениям китайский экспорт упал более чем на 20% г/г.  Тенденция началась еще в прошлые годы, когда Китай из-за политики нулевой терпимости к ковиду периодически останавливал работу промышленных и транспортных предприятий, что стало триггером для американских (и не только) компаний, чтобы начать сокращать зависимость от китайских производителей, перенося производство на свою территорию или в нейтральные страны. Сейчас к этому добавилось и санкционное давление со стороны США и их союзников, в частности, в отношении ограничения доступа Китая к высокотехнологической продукции, что делает сотрудничество с Китаем менее привлекательным для США или, к примеру, Японии.

Падение китайского импорта может быть свидетельством слабого внутреннего спроса. Восстановление китайской экономики после отмены ковидных ограничений оказалось не столь уверенным, как представлялось в начале года, по ряду признаков оно выдыхается. Это не очень хорошо для мировой экономики, т.к. Китай – вторая по масштабу экономика мира и крупнейший импортер сырья. В условиях ожидаемого замедления роста западных экономик или даже умеренной рецессии в США и Европе, надежды на компенсирующий рост спроса со стороны Китая ослабевают, что представляет риск для сырьевых цен.

Сегодня в Китае вышли данные о первой с февраля 2021 г годовой дефляции. Дефляция считается сигналом подавленного внутреннего спроса в экономике, поэтому новость о том, что в Китае впервые за 2 года зафиксирована годовая потребительская дефляция, привлекает внимание. Особенно наряду с другими «нерадостными» новостями китайской макростатистики (рекордное за 3 года падение экспорта и импорта, замедление роста экономики во 2Q, снижение индексов деловой активности). Все это в той или иной мере говорит о том, что рост китайской экономики после отмены длительных антиковидных ограничений пока оказывается слабее ожиданий, и первоначальный сильный импульс восстановления, отмечавшийся в 1Q, выдыхается. Потребительский спрос слабо восстанавливается после длительных локдаунов, внешний спрос ослаб, сохраняется трудная ситуация на рынке жилья. И даже за скромную цель правительства – рост ВВП около 5% в этом году – еще придется побороться, и власти Китая обещают усилить стимулирующие меры.

Однако именно в отношении вышедших сегодня данных по потребительской инфляции есть определенные нюансы.  Во-первых, снижение индекса потребительских цен (ИПЦ) на 0,3% г/г связано, прежде всего, со снижением цен на продовольствие (свинину). Как известно, цены на продовольствие и энергоресурсы считаются в мире наиболее волатильными, поэтому для оценки инфляции используют еще и базовую (Core) инфляцию, очищенную от этих волатильных компонент. А она в июле выросла на 0,8% г/г – это максимальный темп с января.

Во-вторых, годовая инфляция отражает накопленный «хвост» изменения цен за последние 12 месяцев, поэтому более актуальную картину показывает месячная инфляция. По отношению к предыдущему месяцу в июле инфляция в Китае впервые с января вышла в плюс – и составила 0,2% м/м при консенсус-прогнозе -0,1% м/м. Поэтому эти данные не так уж плохи. Статистическое агентство Китая заявило, что падение индекса потребительских цен будет временным, а инфляция, по прогнозам, будет постепенно повышаться по мере ослабления влияния эффекта высокой базы в прошлом году.

В производственном секторе КНР дефляция пока продолжается десятый месяц подряд, при этом ее темпы несколько замедлились по сравнению с июнем. Это также отражает слабость внутреннего спроса, и одновременно более умеренную динамику мировых цен на сырье, чем годом ранее.

Для властей Китая слабые экономические показатели - это дополнительное подтверждение необходимости новых стимулов для внутреннего спроса. Недавно Политбюро страны обозначило приоритетные направления поддержки: автомобили, жилье, услуги. Со стороны ЦБ Китая это снижение ключевых процентных ставок (в июне) и стимулирование банковского кредитования. Впрочем, пока это не привело к ускорению роста внутреннего спроса, а возможности существенного увеличения господдержки ограничены растущим дифференциалом процентных ставок в основных мировых экономиках и в Китае (что приводит к ослаблению юаня) и рекордной долговой нагрузкой регионов и муниципалитетов.

Для России экономическая статистика Китая означает некоторое ухудшение перспектив спроса крупнейшего внешнеторгового партнера, в частности, на товары российского сырьевого экспорта. И это уже проявляется в данных китайской внешней торговли за июль. Так, импорт Китаем нефти в июле сократился на 16% к июню. В июле импорт Китая из России сократился – на 18,3% м/м (к июню) и на 8% г/г (к июлю прошлого года). Экспорт в Россию замедлил рост до 52% г/г против 90,9% г/г в июне. В целом товарооборот Китая и России сократился в июле впервые с начала прошлого года. Более того, торговое сальдо России с Китаем в июле стало дефицитным – по данным китайской внешнеторговой статистики, импорт Китая из России в июле сократился до $9,2 млрд., в то время как экспорт Китая в Россию составил $10,28 млрд. Это могло обострить проблему дефицита юаней на российском валютном рынке.