Данные по инфляции за июль не смогут оказать серьезного влияния на решение ЦБ

Росстат опубликовал данные по инфляции за июнь, а также статистику ВВП и потребления за I квартал. Рост цен составил 0,2%, что почти вдвое ниже майского показателя в 0,43%. В годовом выражении инфляция также замедлилась в июне до 9,4% после 9,88% в мае и 10,23% в апреле, а в сезонно сглаженном аннуализированном выражении (SAAR) — до 3,5-4%. Рост цен за три месяца (SAAR) замедлился во II квартале до 4,7–4,9% при прогнозе ЦБ в 7%.

Также Росстат опубликовал данные по ВВП и потреблению за I квартал 2025 г. Экономика РФ в I квартале выросла на 1,4%. Положительный вклад в рост внесли потребление, как государственное, так и домохозяйств — по 0,3 и 1,5 процентных пунктов (п.п.) соответственно, а также и валовое накопление капитала — плюс 0.4 п.п.

Чистый экспорт, напротив, уменьшился в I квартале на 0.9 п.п. из-за сокращения объемов экспорта нефти в рамках соглашения ОПЕК+, а также на фоне снижения экспорта прочих полезных ископаемых из-за падения мирового спроса, в том числе в Китае. Положительный вклад потребления домохозяйств в рост экономики стал возможен благодаря продолжающемуся росту заработных плат (13,8% г/г) выше инфляции (10,1% г/г).

Оценка

Данные по инфляции совпали с недельными оценками — случай нечастый, но в целом ожидаемый. Тем не менее фактические данные (0,2% м/м) оказались ниже нашей оценки в 0,25%. 

Избыточная жесткость денежно-кредитной политики ЦБ (разница между фактической инфляцией и прогнозом ЦБ) во II квартале осталась на уровне 2%, как и в I квартале. Именно этот запас жесткости будет ключевым фактором для регулятора на заседании 25 июля. От него будет зависеть, насколько Банк России увеличит шаг снижения ставки. 

Что касается инфляции за июль, то здесь недельные оценки без учета тарифов в целом показывают сохранение тренда на замедление и, на наш взгляд, не смогут оказать серьезного влияния на решение ЦБ 25 июля.