Данные по инфляции - дополнительный аргумент в пользу активного смягчения политики ЦБ РФ

Рубль остается стабильным. В среду большую часть дня рубль торговался около 60 за доллар, несмотря запланированные на четверг налоговые выплаты. Видимо, после новостей о возможном скором вступлении в силу бюджетного правила экспортеры решили приостановить продажи иностранной валюты. Впрочем, и спрос на валюту остается умеренным.

В ходе сегодняшних торгов рубль, судя по всему, также удержится около 60 за доллар. В центре внимания будет внеочередное заседание Госдумы.

Прогноз. Рубль сегодня останется около отметки 60 за доллар.

Процентные ставки. Данные по инфляции и инфляционным ожиданиям служат аргументом для активного снижения ставки ЦБ. В среду динамика ОФЗ с фиксированным купоном была неоднородной. Доходности выпусков со сроками менее 1 года выросли на 10-20 б. п., в сегменте 2-5 лет - снизились на 1-8 б. п., а у более долгосрочных - поднялись на 1-4 б. п. Оборот торгов ОФЗ на МосБирже повысился до 16,6 млрд руб., что стало максимальным значением с июля. Это было обусловлено ростом оборота по 5-летним OФЗ-26207 (февраль 2027), который достиг 6,8 млрд руб.

Росстат вчера опубликовал еженедельные данные по инфляции: за период с 16 по 22 августа потребительские цены в России снизились на 0,15% после уменьшения на 0,13% неделей ранее. Снижению общего ИПЦ по-прежнему способствует уменьшение цен на продукты питания (на 0,34%, по оценке Минэкономразвития), в непродовольственном сегменте и сегменте услуг цены также снизились (соответственно на 0,04% и на 0,06%). С начала августа цены снизились на 0,38%, а годовая инфляция сейчас составляет 14,6%.

Банк России опубликовал данные по инфляционным ожиданиям. Медианная оценка инфляционных ожиданий населения через 12 месяцев повысилась на 1,2 п. п. м/м до 12%, что соответствует уровням, наблюдавшимся летом прошлого года.

Денежно-кредитная политика ЦБ сейчас жестче, если измерять ее относительно инфляционных ожиданий: сейчас ключевая ставка составляет 8% по сравнению с 5-6,5% в июне-августе 2021 года. Из этого следует, что ЦБ может видеть значительное пространство для снижения ставок. Стоит отметить, что инфляционные ожидания повысились в основном за счет категории населения без сбережений (их ожидания выросли с 11,4% до 14,3%). Данные по этой категории в последнее время отличаются повышенной волатильностью, а ограниченная покупательная способность этой категории не дает им особых возможностей способствовать ускорению инфляции. Более важно, что ожидания категории населения, имеющей сбережения, снизились пятый месяц подряд, и медианная оценка опустилась с 10,2% до 9,8%. Оценки наблюдаемой инфляции и инфляционные ожидания бизнеса также по-прежнему имеют тенденцию к снижению.

В целом данные по инфляции и инфляционным ожиданиям служат дополнительным аргументом в пользу более активного смягчения денежно-кредитной политики ЦБ. Поэтому мы ожидаем снижения ключевой ставки Центробанка в сентябре на 100 б. п. до 7%, а до конца года - до 6,5%, что соответствует последнему оптимистичному сценарию Центробанка.

Прогноз. В четверг доходности могут снизиться на несколько базисных пунктов на фоне опубликованных накануне вечером данных Росстата по недельной инфляции.