Дальнейшими драйверами акций "Северстали" станут раскрытие финрезультатов и возможное объявление дивидендов

Операционные результаты за 2К23: рост производства стали в связи с завершением плановых ремонтов и увеличением загурзки конвертеров; продажи выше г/г при значительном росте реализации продукции с высокой добавленной стоимостью – НЕЙТРАЛЬНО.

Северсталь (CHMF: RX; ПО РЫНКУ) опубликовала операционные результаты за 2К и 1П23. Мы отмечаем, что производство стали вернулось к среднему уровню 2021 года, однако рост по кварталу не транслировался в увеличение продаж, которые сократились на 2% к/к из-за упомянутой нормализации запасов стальной продукции в каналах поставок. Совокупные продажи выросли на 19% г/г по сравнению с низкой базой 2022 года. Среди позитивных моментов можно отметить, что компания последовательно увеличивает долю продаж продукции с высокой добавленной стоимостью, которая достигла 49% во 2К23, увеличившись на 6 п.п. к/к.

Руководство подчеркнуло сложные условия на экспортных рынках, наблюдавшиеся во 2К23. Конечный спрос на стальную продукцию отставал от боле ранних прогнозов, а экспорт стали из Китая оказывал давление на маржу экспортеров. Мы отмечаем, что Северсталь исторически была более ориентирована на экспорт. В настоящее время доля экспортных продаж оценивается в 20%. Ситуация на внутреннем рынке была менее волатильной. Мы предполагаем сдержанную реакцию рынка на объявленные результаты, поскольку рынок, судя по всему, отыграл в цене акций возвращение российских производителей стали к нормальным уровням загрузки производственных мощностей на фоне относиительно стабильного спроса на внутреннем рынке. Дальнейшими драйверами для акций, на наш взгляд, станут раскрытие финансовых результатов в 3К23 и возможное объявление дивидендов, которое подогревает рынок. По нашим оценкам, в настоящее время Северсталь торгуется на уровне 3,7x 2023e EV/EBITDA, что соответствует нашей рекомендации ПО РЫНКУ.

Выплавка стали составила 2,95 млн т, что на 9% выше к/к и на 23% выше уровня 2К22 после заверешения плановых ремонтов на доменных мощностях и более высокой загрузки конвертеров.

Совокупные продажи стальной продукции составили 2,7 млн т, снизившись на 2% к/к и увеличившись на 19% г/г. Доля продукции с высокой добавленной стоимостью (ВДС) увеличилась на +6 п.п. к/к на фоне увеличения спроса на сталь с покрытием в рамках строительного сезона, а также возросшему спросу на нефтегазовые трубы.

Продажи железорудной продукции существенно выросли на 76% кв/кв за счет увеличения продаж концентрата.