CVS Health на страже здоровья американцев

Акции CVS Health в полной мере оправдали наши ожидания и принесли доходность в размере 22,7% за последние 6 месяцев - в условиях пандемии коронавируса гигант сектора здравоохранения, обеспечивающий американцев лекарствами и медицинскими услугами, по-прежнему находится в весьма благоприятном положении.

Отчетность компании за четвертый квартал превзошла наши ожидания, кроме того, нам импонирует стратегия CVS Health по физическому приближению к потребителю за счет разветвленной сети филиалов и расширению доступа американцев к телемедицине.

Мы повышаем целевую цену по акциям CVS Health до $ 123,6 и повышаем рекомендацию с "Держать" до "Покупать" на конец 2022 года. Потенциал роста составляет 20,0%.

CVS Health - американская компания сектора здравоохранения, в сети которой насчитывается около 10 тыс. аптек и магазинов.

Бизнес компании включает в себя аптечную сеть CVS Pharmacy, подразделение по управлению пособиями на лекарства CVS Caremark и подразделение по медицинскому страхованию Aetna.

В рамках аптечного направления компания реализует рецептурные лекарственные препараты и потребительские товары, в том числе для здоровья, а также управляет пособиями граждан на лекарственные препараты. Кроме того, CVS предоставляет услуги медицинского страхования, в том числе по части стоматологии и психического здоровья. В структуру CVS также входит сеть клиник экспресс-обслуживания MinuteClinic, в которых желающие могут получить широкий спектр медицинских услуг, начиная с прививок от коронавируса и гриппа и заканчивая помощью в отказе от курения.

Преимуществом CVS Health является тот факт, что тысячи ее аптек и магазинов расположены близко к потребителям - 80% граждан США проживают на расстоянии менее 16 км от ближайшего пункта CVS. Такая стратегия по локализации своих точек как можно ближе к основной массе потребителей дает компании конкурентное преимущество.

Партнерство CVS Health с Teladoc, провайдером услуг телемедицины, получивших особую актуальность в период пандемии коронавируса, стало еще одним шагом компании по приближению к потребителям, столкнувшимся с беспрецедентными карантинными ограничениями за последние годы. Спрос на виртуальные медицинские консультации посредством CVS в перспективе ближайшего года продолжит расти, и это еще один фактор привлекательности вложений в компанию.

По итогам четвертого квартала выручка компании увеличилась на 10,1%, до $ 76,6 млрд, и на $ 1,1 млрд превысила ожидания, а скорректированная чистая прибыль на акцию составила $ 1,98 и на 10 центов превзошла прогнозы. Выручка аптечного сегмента увеличилась на 8,2%, до $ 39,34 млрд, а сегмента по управлению пособиями на лекарства - возросла на 8,4%, до $ 20,70 млрд. В четвертом квартале посредством CVS в США было проведено более 8 млн анализов на коронавирус и более 20 млн вакцинаций от COVID-19.

Акции CVS Health существенно недооценены с фундаментальной точки зрения - торгуются с дисконтом 20% относительно аналогов по прогнозным мультипликаторам P/E, EV/EBITDA и EV/S (2022E).

CVS Health относится к разряду консервативных вложений, характеризующихся относительно низкой степенью риска. Нецикличность отрасли, в которой работает CVS, обуславливает способность компании генерировать стабильные потоки выручки и прибыли независимо от экономической картины.

Описание эмитента и факторы роста

CVS Health - американская компания сектора здравоохранения, в сети которой насчитывается около 10 тыс. аптек и магазинов. Бизнес компании включает в себя аптечную сеть CVS Pharmacy, подразделение по управлению пособиями на лекарства CVS Caremark и подразделение по медицинскому страхованию Aetna.

В рамках аптечного направления компания реализует рецептурные лекарственные препараты и потребительские товары, в том числе для здоровья, а также управляет пособиями граждан на лекарственные препараты. Кроме того, CVS предоставляет услуги медицинского страхования, в том числе по части стоматологии и психического здоровья. В структуру CVS входит и сеть клиник экспресс-обслуживания MinuteClinic, в которых желающие могут получить широкий спектр медицинских услуг, начиная с прививок от коронавируса и гриппа и заканчивая помощью в отказе от курения.

В розничный сегмент деятельности CVS включена реализация товаров для ухода за красотой и гигиены, органического детского питания и продовольственных товаров для здорового питания.

Бизнес CVS Health относится к нецикличным отраслям, и компания способна сохранять стабильность потоков выручки и прибыли независимо от экономической картины, поэтому ее акции можно отнести к разряду консервативных вложений.

Преимуществом CVS Health является тот факт, что почти 10 тыс. ее аптек и магазинов расположены близко к потребителям - 80% граждан США проживают на расстоянии менее 16 км от ближайшего пункта CVS. Такая стратегия по локализации своих точек как можно ближе к основной массе потребителей дает компании конкурентное преимущество.

Партнерство CVS Health с Teladoc, провайдером услуг телемедицины, получивших особую актуальность в период пандемии коронавируса, стало еще одним шагом компании по приближению к потребителям, столкнувшимся с беспрецедентными карантинными ограничениями за последние годы. Спрос на виртуальные медицинские консультации посредством CVS в перспективе ближайшего года продолжит расти, и это еще один фактор привлекательности вложений в компанию.

Стоит отметить, что компания выплачивает дивиденды 24 года кряду, дивидендная доходность CVS Health (2022П) составляет 2,1%.

Финансовые показатели

Годовая выручка CVS Health демонстрирует последовательный рост на протяжении более чем десятилетия, и в 2022–2024 гг. ожидается дальнейшая положительная динамика выручки компании с темпом роста порядка 4–5%.

Источник: данные компании, Reuters, ФГ "Финам"

В ближайшие годы прогнозируется положительная динамика EBITDA и чистой прибыли. Чистая маржа в 2022–2024 гг., как ожидается, тоже подрастет. Чистый долг компании планомерно сокращается, и эта тенденция продолжится в обозримые годы.

Источник: данные компании, Reuters, ФГ "Финам"

По итогам четвертого квартала выручка компании увеличилась на 10,1%, до $ 76,6 млрд, и на $ 1,1 млрд превысила ожидания, а скорректированная чистая прибыль на акцию составила $ 1,98 и на 10 центов превзошла прогнозы. Выручка аптечного сегмента увеличилась на 8,2%, до $ 39,34 млрд, а сегмента по управлению пособиями на лекарства - возросла на 8,4%, до $ 20,70 млрд. В четвертом квартале посредством CVS в США проведено более 8 млн анализов на коронавирус и более 20 млн вакцинаций от COVID-19.

Оценка

Мы провели оценку CVS Health методом сравнения с аналогами, основываясь на отдельных прогнозных финансовых показателях на 2022 год. Наша оценка рассчитывается как среднее арифметическое оценок по трем мультипликаторам из таблицы ниже.

Источник: данные Reuters, оценки ФГ "Финам"

Целевая капитализация CVS Health составила $ 162,2 млрд, или $ 123,6 на акцию, на конец 2022 года, что эквивалентно потенциалу 20,0% к текущей цене. На основании этого мы рекомендуем "Покупать" акции CVS Health.

Стоит отметить, что усредненная целевая цена акций CVS Health по выборке аналитиков с исторической точностью прогнозов не менее среднего составляет $ 117,5 (апсайд - 14,1%), а рейтинг акции эквивалентен 3,3 (где 1,0 соответствует рекомендации Strong Sell, 3,0 - Hold, а 5,0 - Strong Buy). В том числе оценка целевой цены акций CVS Health аналитиками Seaport Global Securities - $ 125,0 ("Покупать"), Cowen & Co - $ 119,0 ("Покупать").

Технический анализ

На недельном графике CVS Health имеет место долгосрочная восходящая тенденция, которая на данном этапе ничем не скомпрометирована. В краткосрочной перспективе с учетом перекупленности есть вероятность коррекционного движения до линии восходящего тренда.

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 15.02.2022.