Cтратегия "Усиленные инвестиции": итоги недели и таблица рекомендаций
- ММК подрос на 1.5%1 на фоне снижения индекса Мосбиржи на 1.2% и ослабления рубля. Позитивен рост внутренних цен на оцинкованный прокат и на плоский прокат в Китае. Негативно снижение внутренних цен на горячекатаный прокат, экспортных цен на плоский прокат и рост цен на железную руду и коксующийся уголь в Китае. Мы проанализировали отчетность за 1кв18 и находим её сильной. Целевая цена выросла на 2.4%, а потенциал роста увеличился на 0.9%. Мы нарастили позиции на просадке по ценам, близким к минимумам недели. Eurofer предлагает ввести квоты и тарифы на импорт стали в ЕС. Для России размер квоты составил бы на таких условиях около 3.15 млн. т, что более чем на 30% превышает объем экспорта в ЕС в 2017 г.2, новость нейтральна для ММК.
- "Сургутнефтегаз" привилегированный подрос на 0.9% на фоне ослабления рубля. Для компании позитивен рост розничных цен на нефтепродукты в России. Негативно снижение цен на нефть и нефтепродукты в ЕС и оптовых цен на нефтепродукты в России. Мы проанализировали отчетность Сургутнефтегаза по РСБУ за 1кв18 год и находим её сильной. По недавним расчетам Минфина, нефтяники потеряют от налогового маневра 597 млрд. руб., а Сургутнефтегаз 5.3 млрд. руб. за 6 лет3, что существенно ниже наших первоначальных оценок (основная тяжесть маневра придется на газовые компании, в частности, по-видимому, на Газпром). Мы внесли в модель соответствующие изменения. Целевая цена выросла на 12%, а потенциал роста увеличился на 11%. Компания покинула тройку наиболее привлекательных из-за роста рекомендуемой доли в Лукойле. Мы сократили позиции в компании на выбросе вверх по ценам, близким к максимумам недели, откупив часть проданного по ценам, близким к недельному минимуму. Нефтяники будут продавать ежемесячно на 3% больше, чем в 2017 г., бензина и дизтоплива "по ценам, обеспечивающим достаточный для операционной деятельности уровень доходности независимых сетей АЗС"4, что может привести к снижению потенциалов нефтяных компаний в нашем портфеле примерно на 1%.
- "ЛУКОЙЛ" подешевел на 1.5%. Для компании позитивен рост розничных цен на нефтепродукты в России. Негативно снижение цен на нефтепродукты в ЕС и оптовых цен на нефтепродукты в России. По недавним расчетам Минфина, "ЛУКОЙЛ" потеряет от налогового маневра 48 млрд. руб. за 6 лет3. Наши оценки влияния налогового маневра были выше, и мы скорректировали модель. Целевая цена Лукойла в итоге выросла на 10%, а потенциал роста увеличился на 11.5%. Компания вошла в тройку наиболее привлекательных. Мы продавали акции Лукойла по ценам, близким к недельным максимумам, откупив часть проданного по близким к недельным минимумам ценам.
- КузТК просела на 2.9%, несмотря на ослабление рубля. Позитивны рост цен на уголь в ЕС, ослабление рубля. Негативен роста ставки аренды полувагонов. Целевая цена и увеличилась на 4%, потенциал роста вырос на 7%.
- Из-за увеличения рекомендуемой доли в "ЛУКОЙЛе", роста цены акций МТС снизилась рекомендуемая доля в этой компании. Из-за роста цены акций НЛМК снизилась рекомендуемая доля в НЛМК. Общая рекомендуемая доля в акциях снизилась.
1Изменения цен здесь приводятся от цен дня пятницы прошлой недели (14:55) к ценам утра субботы (примерно 10:50).
2-4Использованные источники указаны в конце рассылки
Текущая таблица рекомендаций
|
Эмитент |
Цена1, р. |
Изм. цены2 |
P/E3 |
Ev/ Ebitda3 |
Ev/ Ebitda ист4 |
Див. дох-ть |
Тех. пот-ал |
Фунд. пот-ал общ.5 |
Фунд. пот-ал перс.6 |
Текущая доля |
Рек. Доля7 |
|
ИТОГО |
70.8% |
59.4% |
|||||||||
|
ММКФМ |
48.845 |
1.5% |
4.3 |
3.7 |
4.0 |
5.3% |
-8% |
59% |
27% |
12.7% |
12.6% |
|
КузТКФ |
184.5 |
-2.9% |
1.9 |
2.1 |
4.5 |
3.8% |
-18% |
265% |
192% |
13.9% |
10.7% |
|
ЛукойлМ |
4176 |
-1.5% |
4.0 |
3.0 |
3.5 |
4.9% |
-21% |
87% |
3% |
8.2% |
10.0% |
|
Сургутнефтегаз прМ |
31.4 |
0.9% |
3.1 |
-2.9 |
5.2 |
3.2% |
6% |
112% |
58% |
10.9% |
8.7% |
|
СеверстальФМ |
1020.3 |
1.5% |
4.3 |
4.8 |
5.9 |
10.8% |
-14% |
25% |
19% |
8.8% |
6.5% |
|
ПолюсФМ |
3812 |
3.3% |
8.7 |
6.2 |
7.6 |
5.3% |
18% |
-15% |
22% |
4.6% |
4.0% |
|
ПротекФ |
87.5 |
0.3% |
3.9 |
3.4 |
3.6 |
9.8% |
21% |
88% |
58% |
7.5% |
3.5% |
|
НЛМКФМ |
169.84 |
3.7% |
6.4 |
6.0 |
5.9 |
8.2% |
-30% |
1% |
-13% |
2.1% |
1.3% |
|
МТСМ |
284.9 |
0.3% |
8.8 |
4.6 |
4.4 |
10.8% |
-9% |
24% |
-39% |
2.0% |
1.2% |
|
КивиФ |
1051 |
1.4% |
19.0 |
8.3 |
9.2 |
2.3% |
0% |
-26% |
1% |
0.0% |
0.9% |
|
РусалФ |
27.36 |
0.6% |
3.3 |
5.2 |
8.0 |
3.6% |
18% |
37% |
91% |
0.0% |
0.0% |
|
Обувь России |
105.55 |
-4.0% |
6.1 |
5.2 |
7.0 |
0.0% |
20% |
31% |
44% |
0.0% |
0.0% |
|
X5ФМ |
1674 |
-5.0% |
10.9 |
6.0 |
7.0 |
2.4% |
21% |
10% |
27% |
0.0% |
0.0% |
|
МегафонМ |
467.8 |
-1.9% |
8.7 |
4.4 |
4.7 |
6.9% |
20% |
44% |
-25% |
0.0% |
0.0% |
|
РусагроФ |
699 |
0.5% |
6.2 |
6.7 |
5.5 |
7.4% |
15% |
-5% |
-15% |
0.0% |
0.0% |
|
Детский мирФ |
93.75 |
-0.6% |
10.4 |
7.4 |
7.1 |
6.9% |
-1% |
-15% |
-4% |
0.0% |
0.0% |
|
НорникельФМ |
11458 |
1.5% |
5.4 |
6.5 |
7.2 |
7.5% |
-22% |
-22% |
-4% |
0.0% |
0.0% |
|
ФосагроФМ |
2315 |
-0.5% |
7.7 |
6.9 |
5.8 |
6.2% |
2% |
-15% |
-16% |
0.0% |
0.0% |
|
ЛентаФМ |
371 |
5.1% |
10.7 |
6.7 |
6.7 |
0.0% |
0% |
-27% |
-10% |
0.0% |
0.0% |
|
ТМКФМ |
83.25 |
1.5% |
6.4 |
6.6 |
5.4 |
2.3% |
-8% |
-8% |
-33% |
0.0% |
0.0% |
|
ПолиметаллФМ |
556.8 |
-1.7% |
7.8 |
8.0 |
7.9 |
3.8% |
23% |
-38% |
-11% |
0.0% |
0.0% |
|
АкронФМ |
4396 |
1.4% |
11.9 |
8.5 |
5.1 |
8.8% |
-21% |
-39% |
-45% |
0.0% |
0.0% |
1Цена, используемая для расчета рекомендуемого портфеля, взятая утром 09.06.18
2Изменение цены по сравнению с ценой, используемой для расчета рекомендуемого портфеля неделю назад с поправкой на начисленные дивиденды, если таковые были начислены.
3Мультипликаторы EV/Ebitda и P/E рассчитаны по отчетностям за 2017 год (по Сургутнефтегазу учтены результаты за 1кв18 по РСБУ), кроме Протека, по которому мультипликаторы рассчитаны за год, закончившийся 30 июня 2017 с учетом операционных результатов за 3кв17, по МТС, НЛМК и Киви по отчетности за год, закончившийся 30 сентября 2017, по ММК, КузТК и X5 по отчетности за 1кв18, по Русагро по отчетности за 1кв17, по Норникелю по отчетности за 2016 год. Используется более пессимистичное значение EV/Ebitda между прогнозным с учетом роста курса $ до текущих значений и средним между прогнозным и фактическим.
4Среднее историческое значение мультипликатора EV/Ebitda.
5Общий фундаментальный потенциал рассчитывается как потенциал роста (падения) до целевого значения EV/Ebitda, которое рассчитывается для двух групп компаний (частные и государственные). Целевое значение EV/Ebitda полагается равным среднему по группе 25му перцентилю исторических значений мультипликатора.
6Персональный фундаментальный потенциал рассчитывается как потенциал роста (падения) до целевого значения EV/Ebitda, которое равно 25му перцентилю исторических значений мультипликатора данной компании.
7При расчете целевой доли используются элементы портфельной теории Марковица со следующими ограничениями: суммарная доля в рискованных и венчурных эмитентах ограничена 25%, максимальная доля в одном эмитенте ограничена 30%, максимальная доля в одной теме/отрасли 40%, максимальная доля в одном венчурном эмитенте 10%, минимальная эффективная доля в экспортных за исключением нефтяной отрасли 18%. Целевая доля капитала в акциях равна 59%.
ММаржинальная бумага.
ФУ компании есть фундаментальные факторы роста.